2020-10-09

程立民（老成）：中国上市公司研究资深人士，上市公司资本价估值发明人，中方信富首席分析师，执业编号：A0130 6190 10001。

十月份，是三季报披露的时间，4000多家A股上市公司的三季报将在月内全部披露完毕，可以说是相当的密集，今年三季度先是“万亿成交”推升的短暂大涨，然后持续长达60个交易日的调整，主力进出的答案将在三季报揭晓，笔者按公开信息获得的最新股东人数分析，得出的结论是：在三季度大肆出货的前期白马和黑马真的不少，若能提前预判，必能趋利避害，在一定程度上，回避掉三季报披露后可能调整的风险，尤其对于注册制股票。

01、首份三季报

今天首份三季报披露，健友股份（603707）三季报披露，笔者就用我的资本估值分析予以评估分析，资本价估值分析评估的是估值水平状态，与短期股价的涨跌未必有直接关系，据此投资，责任自负。

公司主营业务：肝素原料药（市场关注注射剂出口预期），外销占比超过70%；

总股本：93415万股 最新股价：43.76元；

02、2020年每股收益预测

2020年每股收益预测：0.88元（一年四季业绩均衡，1-9月每股收益0.66元）；

1-9月份净利润 61312万元，同比增长36.69%；

扣非净利润 59056万元，同比增长35.14%（属于正常）；

经营活动现金流 -56211万元（属于不正常，与结算方式有关）；

03、2020年营收预测

2020年营收预测：288000万元（按1-9月份营收215837万元均衡推算）；

再融资：拟发可转债受理、落实反馈中（中金承销）；

根据以上基础数据，我们得出：

最新总市值： 408亿元；

静态市净率： 11.92倍；

2020 年市盈率：49.73倍 ；

-- 2021年市盈率 38.25倍（2021年按30%增长率）；

2020 年市销率：14.19倍；

04、资本价评估

在讲的故事：未来注射剂出口预期，笔者认为存在较大的不确定性和变数；

给予资本价：25倍2020年市盈率，22.00元；

目前股价：43.76元，较资本价（内在价值）溢价 98.91%；

投资评级：估值泡沫 - 回避；

05、总结

实际上，截止9月30日的股东人数18509，环比中报股东人数10304增长79.63%，较一季报股东人数8603增长115.15%，筹码已是连续二个季度急剧趋于分散。只不过健友股份依旧是兴全基金重仓股，看似还HOLD住。（健友股份周K线见下图）

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