近日，华能天成融资租赁有限公司公开发行总额不超过9亿元的绿色公司债券获中国证监会批准。

本期债券发行每张面值为人民币100元，发行价格为100元/张。本期债券分为两个品种。本期债券品种一、品种二总计发行规模不超过9亿元（含9亿元）。品种一为3年期，品种二为5年期。

发行人主体信用评级为AAA，本期债券信用评级为AAA，评级展望为稳定，本期债券符合进行新质押式回购交易的基本条件。

本文通过对华能天成融资租赁有限公司的整理分析，让同行对电力融资租赁有更多的了解。

1 公司介绍

■公司简介

华能天成融资租赁有限公司（简称“天成租赁”）是中国华能集团公司下属的中外合资融资租赁企业，是华能集团的专业化产业金融平台。公司成立于2014年4月，注册资本金40.5亿元人民币，注册地位于天津自贸试验区（东疆保税港区），主要经营地位于北京。

截至2019年9月末，公司资产规模达289.41亿元，较 2018 年末增加9.31%。2019年1-9月，公司营业收入达11.04亿元，其中融资租赁业务营业收入为10.67亿元。

■股东情况

截至2019年9月末，天成租赁注册资本为40.50亿元，前四大股东分别华能资本服务有限公司、中国华能集团香港有限公司、华能国际电力股份有限公司和华能澜沧江水电股份有限公司，公司的实际控制人为华能集团。

■组织架构

■经营业务

天成租赁系以华能集团产业优势为依托，以能源、环保产业为主要经营领域，以融资租赁业务为主，兼营经营租赁和经批准的保理业务，坚持“专而精、精而强”的发展路径。

目前，天成租赁已在光伏、风电、水电等行业领域内形成了自身的专业化特色以及影响力和辨识度。

天成租赁主要通过直接融资租赁与售后回租两种模式展开相关相关业务，其中业务占比前几年均以售后回租为主，直租融资租赁业务占比近年来稳步上升并已超过回租业务。2019年1-9月直租业务占全部应收租赁款账面价值的比例高达72.63%，直租业务占租赁业务资金投放金额比例为69.31%。

2016年-2019年1-9月融资租赁业务应收租赁款账面价值按业务模式构成情况

2016年-2019年1-9月融资租赁业务资金投放金额按业务模式构成情况

2 业务经营情况

■总体经营情况

2016年-2019年9月融资租赁业务主要经营指标

2016年-2019年9月，天成租赁融资租赁投放笔数分别为47笔、117笔、147笔和117笔；投放金额分别为75.87亿元、75.70 亿元、94.99 亿元和 74.04 亿元。

2016年-2019年9月，天成租赁应收融资租赁款账面价值分别为182.12亿元、204.37亿元、204.68亿元和236.89亿元，基本保持稳步增长趋势。

■承租人行业板块构成

行业分布来看，天成租赁的租赁业务主要集中在清洁能源（含水电、风电、核电、光伏发电）和传统的火电（含热电联产、煤电一体化）等行业，不涉及23号文限制的政府一类债务情形。2016-2018年末及2019年9月末，上述传统电力生产行业中清洁能源类的应收融资租赁款净额合计占比分别为45.15%、64.91%、91.10%和97.32%，随着业务的不断拓展，天成租赁的行业分布不断扩散，除涉及火电、水电、风电等传统电力行业外，已拓展至煤炭、港口相关行业。作为国家调配和垄断行业，电力及相关行业受宏观经济波动影响较小，风险整体可控性较强。

2016年-2019年1-9月应收租赁款按承租人行业构成情况

■财务情况

2016年-2019年9月主要财务指标

注：2019 年 1-9 月总资产报酬率、平均净资产收益率、EBITDA 全部债务比、扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率、总资产周转率、应收融资租赁款周转率未经年化

截至9月30日，天成租赁资产总额达289.41亿元，较年初增长9.30%，总负债约为240.39亿元。2019年1-9月营业收入约为11.04亿元，，实现净利润3.48亿元。

3 电力系统租赁公司经营数据

电力系统的7家租赁公司主要经营数据如下：

——数据来源：财经白皮书整理自：债券公开市场各公司发布的财务报告和评级报告

通过上表数据分析，可以看出在这几家租赁公司里，经营最突出的应当属华能天成租赁。主要经营亮点有：

1、平均毛利率最高，接近37%，这一指标反映了租赁公司的市场经营能力和融资成本水平。作为一家3A评级的租赁公司，2018年华能天成利息支出/平均付息负债为4.27%，融资成本处于较低水平。

2、业务市场化程度较高，截止2019年3月末，外部业务应收融资租赁款净额占比升至87.35%。大大高于其他几家同类型的租赁公司，如国网租赁外部业务占比52%。

3、直租业务占比较高。截止2019年3月末，公司租赁资产中直租占比高达70.25%，远高于行业的平均水平（20%-30%）。也高于其他几家电力体系的租赁公司，如，康富租赁2018年末直租占租赁资产规模比例为30%。

4、在7家电力系租赁公司里，按照2018年的统计数据来分析，ROE最高的三家分别是康富租赁10.48%、华能天成租赁9.57%、中电投融和租赁9.5%。资产负债率最高的三家分别为中电投融和87.44%、康富租赁86.44%、华电租赁85.19%。华能天成租赁为82.11%。理论上讲ROE越高，企业的杠杆率也越高。华能天成的ROE排名第二，但资产负债率水平只位列第四，这说明华能天成的经营效率要高于其他几家租赁公司。

5、除了资金投放业务，华能天成也聚焦于长期专业化能力的提升。公司致力于电力产业链上下游，为电力能源产业生态圈提供综合化绿色金融服务。公司从单纯的租赁业务向咨询服务、设备贸易、电站资产管理、电站交易撮合演进，为客户提供资金和中介全方位服务。