主要观点：

上周全球贸易紧张局势升级，美国拟对墨西哥所有商品征收5％关税，全球资产开启了risk off模式，投资者纷纷买入黄金和债券资产寻求避险。避险资产方面，国际黄金价格突破1300美元关键点位，整周上涨1.60％至1305.20美元/盎司，国内黄金价格结算价上涨了0.78％至291.70人民币/克。风险资产方面，全球股市延续大跌，道琼斯指数下跌3.01％，德国30下跌2.37％，原油下跌3.79％。当前，贸易格局仍存在不确定性，股票价格波动加剧，黄金避险功能凸显。

上周美国一季度GDP环比折年率下修至3.10％，首次申请失业金人数走高，但续请失业金人数走低。此外美联储确认购债计划，国债收益率应声下跌。10年期国债收益率从5月21日的2.42％跌至2.12％，3个月与10年的国债收益率利差扩大至21.87个bps，收益率曲线倒挂大概率预示经济顶部。

上周利好黄金因素非常多，一方面美国对墨西哥和印度的贸易限制促发了全球避险情绪，同时全球经济数据多数低于预期也推升避险需求；另一方面，美国国债收益率下行带动实际利率大幅走低利好黄金价格，包括VIX波动率上升，美国通胀预期走高等因素均利好黄金价格。展望后市，全球股票市场预期收益不确定性提升，整体波动率仍有上行空间，叠加美联储降息预期突破95％，国债收益率倒挂加剧，下半年配置黄金成为避险首选。

第一部分全球资产行情回顾

数据来源：Wind，华安基金

第二部分 黄金走势及影响因素分析

上周全球避险模式开启，周四晚上7点半开始，国际黄金价格从1276美元一路上涨至1305美元，底部反弹幅度超过了2.2％。

上周利好黄金因素非常多，一方面美国对墨西哥和印度的贸易限制促发了全球避险情绪，同时全球经济数据多数低于预期也推升避险需求，包括美国1季度GDP环比折年率从3.2％下修，个人消费支出走弱，中国制造业PMI跌落50等；另一方面，美国国债收益率下行带动实际利率大幅走低利好黄金价格，包括VIX波动率上升，美国通胀预期走高等因素均利好黄金价格。展望后市，全球股票市场预期收益不确定性提升，整体波动率仍有上行空间，叠加美联储降息预期突破95％，国债收益率倒挂加剧，下半年配置黄金成为避险首选。

数据来源：wind、华安基金

近期影响黄金价格主要因素跟踪表

数据来源：wind、华安基金

第三部分美国经济形势分析与展望

美国一季度GDP环比折年率下修至3.10％。周四，美国一季度GDP下修至3.1％，虽然数据依然较高，但从细分项上看，主要是由于进口减少和库存投资超预期，市场预计二季度GDP将走弱，纽约联储以及摩根士丹利对二季度GDP预测低于1.5％。

首次申请失业金人数走高，但续请失业金人数走低。周四晚上美国劳工局公布的首次申请失业金人数21.5万人，高于预期的21.4万人，也高于前值21.2万人，但持续申请失业金人数录得16.57万人，低于预期和前值。整体上申请失业金人数仍处于相对低位，就业市场仍然强劲。

美联储确认购债计划，国债收益率应声下跌。美国纽约联储表示，美联储将通过二级市场把机构债券和住房抵押贷款支持证券（MBS）的本金再投资国债，10年期国债收益率从5月21日的2.42％跌至2.12％，3个月与10年的国债收益率利差扩大至21.87个bps，收益率曲线倒挂大概率预示经济顶部。

数据来源：Wind，华安基金

数据来源：Wind，华安基金

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第四部分 黄金CFTC净持仓情况

最新数据5月28日CFTC黄金非商业净持33134仓手，较上一周增加8756手。全球最大黄金ETF基金SPDR上周增加4.40吨到743吨。CFTC黄金期货持仓处于底部区间，预计短期回升将有效推动金价上涨。

数据来源：Wind，华安基金

数据来源：Wind，华安基金

第五部分 原油供需形势和行情展望

纽约原油期货主力合约价格继续大跌，跌破55美元/桶，收于53.36美元/桶。美国能源信息署（EIA）公布报告显示，截至5月30日当周EIA商业原油库存减少28.2万桶，前值增加474万桶，EIA俄克拉何马库欣地区原油库存减少1.6万桶，前值增加126.60万桶。

数据来源：Wind，华安基金

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第六部分 相关市场走势图表

数据来源：Wind，华安基金

本文源自黄金ETF投资

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