全球资产价格预计仍以偏强为主，但调整几率较2月要大一些，值得警惕。基本面上，2月国内供应变化不大，冶炼厂正常开工，但下游因春节假期停工停产，需求量有明显细化。预计3月国内需求量有望回暖，但厂家检修供应端会吃紧，市场以消耗库存为主。

2月现货铜价行情跟走期铜，重心大幅上移。截止到2月26日，现货铜价为68480元/吨，与上月同期相比上涨10350元/吨，涨幅为17.81%。2月均价为62337元/吨，较上月均均价上涨3446元/吨，涨幅为5.85%，较去年同期涨37.09%。

现货市场中，2月国内供大于求局面出现，主要是下游春节假期停工停产较多，上游冶炼正常生产。但期铜上行影响力较大，现货报价跟涨明显，持货商大都贴水出货，成交活跃度不高，市场暂未恢复。

库存方面，2月份三地显性库存涨跌互现，海外库存变化不大，国内库存出现猛增。具体来看，截至2月25日，LME 铜库存较上月累计增加4000公吨至78575公吨，增加幅度在5.36%；COMEX 铜库存累计减少6631短吨至68607短吨，较上月减少8.81%；上海期货交易所铜库存累计增加37115吨至56925吨，累计增加187.35%。本月国内期铜库存增长，主要是春节假期期间下游休市导致，预计3月国内库存会逐步消耗。

铜价此轮暴涨背后的宏微观共振

全球极低的库存水平以及矿端偏紧都为铜价提供了较强支撑。而宏观面上，全球流动性宽松下经济复苏延续的逻辑未变，通胀预期向好，市场整体乐观情绪发酵，风险偏好抬升。同时国家“碳中和”战略大背景下，铜的需求展望乐观。宏微观共振下，铜价延续趋势上行。

不容忽视的潜在风险

首先，现货市场呈现明显畏高情绪，交投清淡，现货贴水持续扩大。后期若实际消费支撑不足，则铜价的持续上涨可能引发盘面交仓。其次，随着精铜价格的快速攀升，精废价差走阔，废铜供应紧张有望于3 月中上旬缓解，或对精铜消费形成替代。资金方面，当前多头持仓拥挤，CFTC非商业净持仓处于近十年来高位水平，会导致盘面波动加大，一旦发生回调需谨防践踏风险。此外，当前市场预期过于一致，需警惕出现预期偏差的风险(实际需求不及预期、疫情好转可能引发货币政策收紧的风险)。

结论：当前整体宏观环境依然偏暖，全球流动性宽松下经济复苏的逻辑未变，通胀预期高涨，同时基本面方面全球极低的库存水平以及矿端偏紧的支撑仍存。铜价趋势向好的格局未变，不过短期铜价快速上行之后，需谨防回调风险。

预计3月现货铜价有望理性回调，但下行空间不大，主要是资金力量依旧存在，且3、4月市场冶炼厂家有检修，供应担忧为铜价形成支撑。

2月份国内废铜价格直线飙涨，重心上移明显。

2月份废铜市场上下游成交状况差异明显，受普遍看涨情绪影响，贸易商囤货惜售，铜厂原料端采购压力较大；而下游线缆厂库存较低，低氧杆成交活跃度较高。

本次影响废铜价格走势因素有：宏观资金炒作热钱过多流入市场，期铜刺破70000元/吨大关，废铜拉涨明显；废铜市场货源短期已成市场主旋律，供应端形成结实支撑。由于现阶段各国货币宽松政策以及金融杠杆利率偏高短期回调较难，预计废铜价格跟盘易涨难跌。