文|听文

编辑|大树

随着影子商业规模的扩大和表现形式的多样化，监管难的问题逐渐显现。

影子银行对系统性金融风险的影响实证分析

作为银行业务的一部分，影子银行业务指的是近年来我国银行业因为监管套利的需求；

通过与保险、信托、证券、非金融机构的合作形成同业负债或者资产，并利用这些资产负债表的扩张来进行的一系列逐利行为。

影子银行的规模对金融体系有两面性。

一方面，由于银行业务的创新性和多元化，影子银行业务可以有效提高金融体系服务经济的能力。

这对于化解潜在的流动性紧张，促进金融资源的高效、合理分配，提升经济增长的动能具有积极作用。

同时，由于其分散性和隐蔽性的特点，影响了金融体系的稳定性。

随着近年来金融业务的迅速发展，流动中的货币量大幅增加。

影子银行业务规模庞大且不受监管，对金融风险产生了重大影响，且影响是消极和持久的。

本文将通过定量地测度国内代表性银行影子业务规模对金融体系稳定的影响，理解影子银行对于金融风险的作用强度，对于完善金融监管具有一定的积极意义。

本文研究的是影子银行规模对银行系统性风险的影响。

由于不同类型金融机构内部的影子银行系统的业务方式、流动性来源以及风险管理架构差异较大。

在讨论影子银行规模对系统性风险影响时不宜将银行和其他金融机构并列讨论。

考虑到上市银行的资产相对较大，影子业务也较多，数据获取方便，且相关研究已经证实了银行部门在贡献系统性风险边际效应的核心地位。

因此为了数据完整性和准确性的原则，并选择这些样本银行自二〇一〇年一月至二〇一九年十二月的半年度影子业务规模及相应控制变量作为研究对象。

根据变量描述及其定义的理解，可以初步对其在模型中的影响进行预估。

第一，本文使用总资产逐月增长率作为控制变量，用来控制不同扩张速度的银行主体。

第二，由于本文选取的样本皆为上市银行，因此可直接使用银行股票的总市值来衡量其规模。

第三，银行的股东权益比越高代表其负债比例越低，银行系统对于系统性风险的抵御能力越强。

因此本文在此选用权益比率作为银行面对系统性风险“韧性”的第一个控制变量。

第四，净资产收益率指标反映了银行的盈利能力，盈利能力较强的银行在风险事件中能够更好、更有效地弥补损失。

其系统性风险贡献程度更低，因此本文选用“净资产收益率”作为银行面对系统性风险“韧性”的第二个控制变量。

第五，贷款比例这一变量可以反映银行的流动性风险，因为银行贷款比例越高，其期限错配状况就越严重。

因此本文选用“贷款比重”作为银行面对系统性风险“韧性”的第三个控制变量。

第六，衍生金融资产增加了银行中间业务的规模，有助于降低银行业务本身的风险。

但衍生金融也会促使银行在衍生市场交易形成风险暴露，从而影响银行的系统性风险。

因此本文选用“衍生金融资产比重”作为银行面对系统性风险“韧性”的第四个控制变量。

说明不同性质的银行对银行系统性风险的异质性是很强的，也就是国有银行对银行体系的系统性风险影响更大。

其影子业务比例占贷款规模比重越大，其对整体银行的系统性风险越大。

综合来看，由于不同银行的属性有所不同，其在经济运行中发挥的作用和地位也不同，各类业务对银行体系的系统风险也不一样。

按银行规模和性质来看，这种异质性是非常明显的，规模越大，而且是国有的银行将对银行体系产生更大的影响。

通过实证，得出以下关于影子银行业务规模与银行系统性金融风险的结论：

首先，影子银行规模与银行系统性金融风险之间存在明显的线性关系；

影子银行规模的增加会加大银行对于系统性金融风险的贡献，且这种影响具有一定的滞后性，影子银行的业务规模对滞后二期的系统性风险影响更大。

此外，不同的影子银行业务对银行体系系统性风险的贡献和影响也不同。

异质性分析表明，大型银行和国有银行对整个系统的系统性风险影响较大，这些相对“抗风险能力”较强的金融机构。

一旦出现问题，将会对金融体系的稳定性带来相较其市场占有率更大规模的冲击。

为规避金融监管，金融创新不断取得发展；但缺乏监管的创新也会刺激金融监管体系的结构调整，不断弥补监管体系的漏洞，“追赶”金融创新的步伐。

影子银行系统的发展和监管的强化处在“魔高一尺、道高一丈”的动态循环过程之中。

影子银行系统的发展离不开近年来轰轰烈烈的金融创新浪潮。

首先，在金融创新环境中衍生了不少金融工具，比如期权、期货、互换等。

金融衍生工具的核心特征为高杠杆性，一系列从美国的利率衍生品市场中发展成熟的产品逐渐被其他地区的金融市场所“借鉴”和“学习”。

在影子银行系统中使用这些工具往往会使得系统面临潜在风险，包括在金融监管体系相对不成熟的中国。

其次，金融创新为影子银行系统带来新型交易模式。

影子银行的兴起就是金融机构为了应对创新型金融工具和更严格的监管限制而将其部分活动从受监管部门转移出来的结果。

利用诸如资产证券化等新型金融工具和承兑汇票等传统金融手段的“表外操作”，影子银行可以加强对实体经济的支持。

为投资者提供更多的资产类别和风险/收益组合，同时通过专业化技术和规模经济更有效引导资源。

最后，金融创新为影子银行系统不断扩展生存空间。

例如近两年市场中比较多的联合贷，就是影子银行金融机构与银行进行合作，利用银行的资金进行杠杆化设计的结构化融资工具。

联合贷使得参与主体可以在自身优势的金融场景下实现“表外”借贷规模的大幅扩张。

本质上是影子银行机构利用自身优势与银行资金优势的融合，形成了新的融资方式和融资渠道，同时将“表内”的银行资金源源不断向影子银行内部“输送”。

金融创新的过度发展促进影子银行系统生长的同时，也增加了一系列相关风险。