乐居财经讯严明会6月13日，惠誉评级确认招商银行（03968.HK）的长期外币发行人违约评级为‘A-’，短期发行人违约评级为‘F1’，生存力评级为‘bb+’，展望稳定。

与此同时，惠誉依据其2021年11月12日发布的最新版《银行评级标准》，已撤销招商银行的支持评级和支持评级底线，因为这两项指标不再适用。惠誉依据最新评级标准，已授予招商银行‘a-’的政府支持评级。

关键评级驱动因素

发行人违约评级受政府支持因素驱动：本次确认招商银行的长期发行人违约评级是基于，惠誉评定政府为该行提供支持的可能性很高，这体现在惠誉授予该行的最新政府支持评级中。惠誉对招商银行政府支持因素的评定基于以下因素：该行的规模、国内重要性和领先的零售业务，以及其由中国大型国有企业集团招商局集团有限公司(招商局集团)作为最大股东持股。

零售业务巩固系统重要性：招商银行的政府支持评级和发行人违约评级是基于，该行零售存款和住房抵押贷款业务的市场份额与交通银行股份有限公司(交行，A/稳定)的水平接近，零售资产管理业务的市场份额高于交行，且与部分规模最大的国有银行更为接近。鉴于此，惠誉认为，与其他中型银行相比，招商银行在承压时获得政府支持的可能性更高。

入选国内系统重要性银行名单：惠誉对招商银行政府支持评级的评定亦考虑到，该行于2021年10月被中国监管机构纳入国内系统重要性银行名单，与交行在国内系统重要性银行分组中位列同一组别。惠誉认为，中国实施恢复和处置计划不会显著削弱政府为招商银行等系统重要性银行提供支持的意愿。

短期发行人违约评级反映政府支持力度：招商银行的短期发行人违约评级是该行两个可选短期发行人违约评级中的较高值，这反映出惠誉预计短期内该行获得政府支持的确定性更强。

生存力评级不构成发行人违约评级的驱动因素：招商银行的生存力评级与隐含评级一致，同时不构成该行发行人违约评级的驱动因素。然而，考虑到招商银行的表外敞口和表外业务规模，惠誉授予该行的数项财务指标评分低于其隐含评分。此外，惠誉授予招商银行‘bbb-’的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，是因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和宏观经济表现(反映在中国‘A+’/稳定的主权信用评级中)有助于提升中国金融市场和宏观经济的稳定性。

经营环境展望调整至稳定：惠誉已将中资银行‘bbb-’的经营环境评分展望从正面调整为稳定，因惠誉认为近期宏观发展态势可能放缓中国银行业结构性改革的步伐。中国房地产市场持续低迷，叠加全球通胀水平和利率上升，中国短期内的经济增长放缓，并且已经有部分政策出现放松。不过惠誉预期，已经落实的银行业监管改革不会出现实质性逆转。

零售业务强劲：招商银行的零售业务优势使得该行与同业相比具有更稳定的业务模式及更小的盈利波动性。然而，惠誉授予招商银行‘bbb-’的业务状况评分低于其‘a’评级类别的隐含评分，主要反映该行管理层及公司治理方面的局限性——鉴于管理层轮换和监管干预较为频繁，这些方面的局限性在中国并不罕见。

影子银行规模较大：招商银行较大的影子银行规模也影响了业务状况评分——尽管呈现缩减态势。2021年该行的委外投资占总资产的比重从2017年的10%降至3%，在中型银行中处于最低水平。然而，2021年末该行的表外理财产品规模在中型银行中仍居最高之列，占总资产比重达30%。

高拨备覆盖率缓解资产质量风险：惠誉授予招商银行'bb+'的资产质量评分低于‘bbb’评级类别的隐含评分，以反映其较大的类信贷业务敞口。尽管国内房地产行业风险持续，但2022年第一季度末招商银行披露其不良贷款率稳定在0.9%。招商银行对房企的直接风险敞口有限——2021年末房企直接贷款占该行总贷款约7%，同时该行拨备覆盖率较高——2022年第一季度末为463%，为中型银行最高水平，这令相关风险得到缓解。

盈利能力支撑资本水平：招商银行'bb+'的收入和盈利能力评分低于‘bbb’评级类别的隐含评分，反映出该行较大的类信贷业务敞口导致其披露的风险加权资产规模可能被低估。2021年招商银行披露的营业利润/风险加权资产比率为2.6%，居中型银行之首。鉴于招商银行专注于零售业务且拨备覆盖率较高，惠誉预计该行的减值损失计提水平将持续低于同业;同时，得益于低融资成本及更高的手续费收入贡献，招商银行的收入也较同业更具韧性。

资本充足率较高：2022年第一季度末招商银行的核心一级资本充足率为12.7%，为中型银行最高水平。惠誉预计，该行高于同业的盈利能力以及对个人住房抵押贷款(风险权重较低)较大的风险敞口，将为其较高的资本充足率提供支撑。

贷存比持稳，但非存款融资占比较高：鉴于招商银行对非存款融资的依赖度，惠誉授予该行的融资和流动性评分为'bb+'，低于‘bbb’评级类别的隐含评分。截至2022年第一季度末，惠誉计算的招商银行的贷存比稳定在81%左右，但该行较大的表外敞口可能令其披露的贷存比被低估。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

发行人违约评级、政府支持评级

若惠誉认为中央政府向招商银行及时提供特别支持的意愿或能力减弱，将令该行的长期发行人违约评级和政府支持评级承压。例如，政府支持意愿减弱可能源自趋严的恢复与处置框架，尽管惠誉预计短期内上述两种情形均不会发生。

此外，若招商银行的最大股东招商局集团作为重要国有企业集团的地位减弱，或招商局集团大幅减少对招商银行的持股和控制，或招商银行的零售业务大幅缩减，也可能影响惠誉对政府支持该行意愿的评估。

惠誉若下调招商银行的长期发行人违约评级至'BBB'或更低评级，亦将下调该行的短期发行人违约评级。

生存力评级

与同业相比，招商银行的住房抵押贷款业务敞口较大，因此可能更易受到房地产市场急剧恶化的影响——尽管惠誉的基础假设情形为住房抵押贷款不会大幅恶化。该行委外投资或理财产品重归高速增长轨道推高其风险偏好，这会对该行的信用状况产生负面影响。这些因素可体现为该行财务指标持续恶化，例如下列核心指标组合：

-四年平均减值贷款率升至并维持在4%左右(2021年末招商银行披露的四年平均减值贷款率为1.1%)——尽管惠誉对该行资产质量的评估还将考虑其他指标(例如关注类贷款和表内外资产的贷款损失准备金)，并考虑该行披露的财务指标是否(以及在何种程度上)低估了资产质量的恶化

-核心一级资本充足率降至11%左右，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

发行人违约评级、政府支持评级

若惠誉上调中国主权信用评级且此举表明政府支持招商银行的能力有所增强且支持该行的意愿未减弱，则惠誉可能对招商银行的政府支持评级及其受支持因素驱动的长期发行人违约评级采取正面评级行动。若中国监管机构赋予招商银行类似于国有银行的明确的政策性职能，也会对该行的长期发行人违约评级产生正面影响。

惠誉仅在上调招商银行的长期发行人违约评级至'A'或更高评级后，才会上调该行的短期发行人违约评级。

生存力评级

可能正面影响惠誉对招商银行生存力评级结果的情形包括：该行的风险偏好持续下降(例如其影子银行规模缩减或该等业务的透明度有所改善)、增速放缓以及资本缓冲水平持续改善(例如该行核心一级资本充足率提高并维持在13.0%以上)。

生存力评级调整

惠誉授予招商银行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。

惠誉授予招商银行‘bbb-’的业务状况评分，低于‘a’评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)及业务模式(负面)。

惠誉授予招商银行‘bb+’的资产质量评分，低于‘bbb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：类信贷业务敞口(负面)。

惠誉授予招商银行'bb+'的收入和盈利能力评分，低于‘bbb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：风险权重计算(负面)。

惠誉授予招商银行'bb+'的融资和流动性评分，低于‘bbb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：非存款融资(负面)。

环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素

招商银行股份有限公司的“财务透明度风险”ESG相关度评分项得分为4分。目前该行仍然存在财务透明度和披露充分度方面的结构性问题，且没有充分体现在中国银行业的总体业绩指标中，这影响了惠誉对经营环境以及财务状况的评分。与其他中型银行相似，招商银行的表外银行理财产品和委外投资比重仍然较高，其财务透明度风险敞口仍然高于国有银行。这对该行的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。

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