前言：对于铁矿石期货而言，3月是波澜起伏的一个月。3月上半月，铁矿石继续在高位缓幅探涨，05合约一度创近期新高936元/吨。之后，受海外银行暴雷事件影响，叠加发改委再次喊话，铁矿石承压下跌。随着海外风险释放后，3月末铁矿石在健康基本面支撑下低位反弹。目前已至4月，周初铁矿石再次跟随板块承压下行，铁矿石价格波动性较大。展望未来，铁矿石走势将如何？铁矿石的价格韧性是否还能保持?未来的风险又有哪些呢？本文将从基本面的角度对未来铁矿石走势进行分析与预判。


观点：
1.供应：随着天气好转，澳巴发运量预计较一季度有所回升，供应边际小幅转松，对价格利好作用转弱。
2.需求：铁水产量回升至高位，短期铁矿刚需较强。但下游成材旺季需求不算稳定，叠加粗钢压减消息，后续铁水或存见顶回落预期。
3.库存：港口库存处于去库周期中。钢厂铁矿库存历史低位，短期补库需求较强，支撑价格。
4.宏观与政策：政策监管压力犹存，海外风险暂未平息，成材旺季需求仍未稳定。未来不确定性较强。
5.总结：对于铁矿石2309合约而言，短期基本面相对健康，本周再次走弱更多受成材端拖累。目前黑色系矛盾更多不在铁矿端，而在于成材端。铁矿石在价格监管、粗钢压减以及成材金三需求一般的背景下，很难单独依靠健康基本面走出强势行情。短期或许跟随成材震荡。若4月成材需求成色依旧一般，预计黑色系板块将整体承压下行，铁矿石可在高位择机做空。

风险点：成材旺季需求不及预期、粗钢压减政策影响、铁矿石价格监管、海外宏观扰动

供应篇：供应边际小幅转松，对价格利好作用转弱

对于铁矿石供应来说，一季度通常为海外矿山发运淡季。从澳、巴历史发运数据来看，一般全年的一季度都是铁矿石发运水平较低或者说最低的一个季度。一季度是澳大利亚和巴西的传统雨季，并且澳洲更加容易出现飓风天气。降雨、飓风和高温等天气因素影响了铁矿石的生产和发运。

目前来看，铁矿石3月发运量已经较前两月有了明显的回升，目前发运处于中位偏高位置。3月26日当周，澳洲巴西19港铁矿发运总量2402.5万吨，较1、2月发运均值将近回升200万吨左右。

而从澳巴历史数据来看，第二季度发运量一般处于震荡回升的一个阶段。目前周度发运量已经略高于同期。比较历史数据而言，目前发运处于中位偏高位置。未来发运还有继续回升的可能，但4月并非矿商年底冲量阶段，发运回升的空间不会过高。因此，预计4月铁矿石发运量以高位持稳或继续小幅回升为主。但与第一季度相比，供应边际转松的局势相对确定。供应端对价格方面的利好将会转弱。

数据来源：Mysteel

需求篇：短期刚需仍存，但铁水未来或将见顶

由于铁矿主要用于高炉炼铁环节。因此钢厂铁水产量能直接反映铁矿的需求。从铁水日均产量指标数据来看，自23年初至今，铁水产量一直处于回升阶段。且与历史同期相比，回升速度较快，回升走势相对明显。截止至3月31日当周，铁水日均产量已经回升至243.35万吨，高于往年同期。短期铁矿需求端较强，对铁矿价格存在明显提振。

数据来源：Mysteel

其实从历史数据来看，从4月到6月，铁水产量往往处于明显上升区间。这也意味着，在第二季度，铁矿需求往往处于回升向好阶段。铁水产量通常在第二季度末，也就是6月份左右达到年度高位，这时的产量达到243-248万吨不等。之后铁水产量将逐渐回落。这也对应的下游成材旺季的结束，淡季的开始。

展望4月，铁水产量预计仍会在下游旺季的带动下有一定回升。但目前铁水产量已经超过240万吨，已经达到历史高位附近，未来铁水继续回升的空间相对有限，或将呈现高位暂稳格局。钢厂铁水若能维持在240万吨左右，仍是处于偏高水平，预计对铁矿石需求存在提振作用。

但这仅仅是通过历史数据走势推断的结果。未来铁水的产量将受钢厂利润和政策双重影响。从钢厂利润来看，目前钢厂盈利情况较年初有所好转，但旺季成材需求情况依旧不算稳定。如今3月即将结束，成材需求仍是时好时坏，旺季成色展现不足。这不禁让人对4月的需求产生一定疑虑。若4月需求依旧不温不火，铁水产量或将见顶回落。另外，最近市场流传今年粗钢将压减2.5%的消息。消息虽没有证实，但无疑未来铁水产量依旧存在不确定性。若消息真实，在如今粗钢产量高于去年同期的情况下，未来铁水继续回升的可能性也将缩小。

总的来说，如今铁水处于高位，短期铁矿需求仍存，对价格存在提振。但铁水上方空间较小，且未来具有一定不确定性。铁矿需警惕因压减政策或成材需求不佳带来的需求见顶回落风险。

库存篇：港库处于去库周期，钢厂低位补库态度谨慎

从历史数据来看，港口库存在第二季度，也就是4-6月期间，处于明显的去库阶段。在6月底7月初左右，达到全年库存低位。之后库存将会逐渐回升。截止3月31日当周，进口铁矿石45港口库存为13461.24万吨。展望4月，在下游钢厂刚需下，预计港口库存将继续处于去库周期中。

数据来源：Mysteel

而从钢厂库存来看。自23年初以来，钢厂铁矿石库存一直处于历史低位。这与连续走高的铁水产量形成明显对比。钢厂对于铁矿的补库相对谨慎，补库需求并未大幅释放。短期来看，钢厂低库存和高铁水依旧提振铁矿石价格。但钢厂谨慎的态度也意味着，当铁水产量回落时，市场对铁矿的需求预期会迅速走差。

数据来源：Mysteel

宏观篇：政策监管压力犹存，海外风险暂未平息

对于铁矿石而言，3月份的走势受健康基本面的提振，但更受政策监管和海外银行事件的扰动。由于铁矿石价格持续上涨，接连突破高位，发改委在2023年短短3个月左右的时间里，已经连续发声4次，强调严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，有效遏制铁矿石价格不合理上涨。且在3月17日最近一次发声时提到，价格司会同有关方面前往青岛港、唐山港开展调研，了解铁矿石有关情况。

但前几次发声并未抑制住铁矿石上涨的势头。直到3月中旬，铁矿石终于应声下跌。这次下跌主要是多重影响的共同作用。一个原因是海外银行破产事件持续发酵，市场避险情绪升温，大宗商品承压下行。另一个原因便是发改委再提铁矿石价格监管。其次还受粗钢压减小道消息和旺季成材端需求回落的影响。

展望未来，铁矿石价格监管风险并未散去。若铁矿石再次回升至前期高位，监管风险对价格的压制作用仍在。而目前海外事件虽暂时得到控制，但未来海外宏观环境的不确定性依旧较大，需要警惕后续新波动的影响。

策略篇：政策监管+成材预期转差，铁矿未来难言强势

从短期来看，钢厂库存低位叠加铁水高产量依旧是铁矿价格的重要支撑。虽然铁矿短期基本面依旧健康，但目前黑色产业链的矛盾并不在铁矿端，而是在成材端。如今三月已经结束，成材金三旺季的需求整体表现一般，叠加最近宏观数据显示国内三月经济恢复势头放缓。四月成材的需求恢复情况也难言突出表现，或将与三月持平，市场预期出现转弱。

在这种情况下，铁矿石短期健康基本面很难走出独立行情，更多跟随成材端运行。若4月上旬成材旺季需求成色未有明显展现，市场或将迅速切换需求不及预期逻辑。再考虑到粗钢压减消息、铁矿价格监管以及海外宏观因素影响，未来不确定性依旧较高，铁矿仍有承压可能。

对于铁矿石2309合约而言，短期基本面相对健康，本周在反弹后再次走弱更多受成材端拖累。在价格监管、粗钢压减以及成材金三需求一般的背景下，铁矿石很难单独依靠健康基本面走出强势行情。短期或许在基本面支撑下反复震荡。若4月成材需求成色若依旧一般，预计黑色系板块将整体承压下行，未来铁矿石可在高位择机做空。

风险点：成材旺季需求不及预期、粗钢压减政策影响、铁矿石价格监管、海外宏观扰动

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