南财理财通课题组 陈子卉

据南财理财通最新数据，截至2023年3月16日，今年以来全市场已发行净值型银行理财达4,915只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比3.76%，二级（中低风险）占比86%，三级（中风险）占比8.4%，四级（中高风险）占比0.31%，五级（高风险）占比1.53%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.39%；混合类产品占比1.94%；权益类产品占比0.41%；商品及金融衍生品类产品占比1.26%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

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南财理财通数据显示，截至3月10日，在理财公司投资周期6个月“纯固收”公募产品近6月收益榜单中，共有6家理财公司产品上榜。

信银理财“盈象”家族占据“纯固收”榜单半壁江山

在本次榜单中，信银理财上榜产品数量最多，有5只产品上榜；兴银理财、中银理财、浦银理财、交银理财和光大理财各有1只产品上榜。

从收益指标看，信银理财“安盈象固收稳健六个月持有期1号A类”和“同盈象固收稳健半年定开18号D类”分别以3.85%和3.77%的近6月年化收益率分列本次榜单的第一名和第二名。兴银理财“天天万利宝稳利8号M款”以3.67%的近6月年化收益率位列本次榜单的第三名。

上榜产品近6月年化收益均值为3.349%，所有上榜产品近6月年化收益率均在3%（含 ）以上。从行业整体情况来看，理财公司“纯固收”产品近6月平均年化净值增长率为1.72%。

从风险指标“最大回撤率”看，交银理财“稳享固收精选日开4号(180天持有期)B”和中银理财“稳富半年开0605”表现较好，近6月最大回撤率分别为0.01%和0.09%。浦银理财“悦盈利之6个月定开型C款”近6月最大回撤在上榜产品中最高，为1.04%，剩余上榜产品近6月最大回撤均在0.5%以下。

“安盈象固收稳健六个月持有期1号A类”样本分析

信银理财“安盈象固收稳健六个月持有期1号A类”成立于2022年6月22日，风险等级为PR2（中低风险），最短持有期为181个自然日，业绩比较基准为全债综合指数（全价）。截至3月15日，该产品累计单位净值为1.0313，成立至今年化收益率为4.29%。

从费率方面看，该产品A份额不收取认购、申购和赎回费，初始综合费率约为0.65%/年。具体来看，销售服务费率为0.3%/年，托管费率为0.05%/年，固定管理费率为0.3%/年。

2022年6月22日起，固定管理费率优惠至0.2%/年，A份额销售服务费优惠至0.23%/年，经优惠后的综合费率约为0.48%。

该产品单位净值为扣除相关税费后的净值，相关税费包含固定管理费、销售服务费、托管费和产品运营产生的税费等。

（图1：“安盈象固收稳健六个月持有期1号A类”产品说明书截图；数据来源：信银理财）

截至2022年3季末，产品资产净值为1.2055亿元，较首次募集规模585.66万元大幅增长。南财课题组认为，这或与该产品成立后的净值表现较好有关。产品成立后净值呈上升趋势，虽然净值在11月中旬-12月上旬的债市波动中下跌，但在12月中旬结束了回调，随后开始回升。

（图2：“安盈象固收稳健六个月持有期1号A类”成立以来净值曲线；数据来源：信银理财）

从资产配置来看，经穿透后，债券直投占总资产的25%，借道资管产品的债券间接投资占总资产的41.47%，其余资金投向现金及银行存款和拆放同业及买入返售。

（图3：2022年3季度末“安盈象固收稳健六个月持有期1号A类前十大持仓；数据来源：信银理财）

2022年3季度末，产品前十大资产包括7天买入返售、委外固收类资管计划、政策金融债和城投债，合计占总资产87.82%，持仓集中度较高。

从持仓明细来看，管理人积极布局中高收益城投债，前十大持仓中有6项为中高收益城投债，合计占总资产的15.59%，加权平均票息利率为5.35%，发行主体评级集中在AA和AA+，剩余最近行权期限集中在4个月至2年。六笔城投债具体为“21淮安开发PPN002”“21盛裕投资MTN002”“21镜湖建投PPN001”“22新都兴城PPN001”“20邵阳城投PPN002”和“20日照城投PPN002”，发行主体分别为淮安开发控股有限公司、扬州盛裕投资发展有限公司、芜湖市镜湖建设投资有限公司、成都市新都区兴城建设投资有限公司、邵阳市城市建设投资经营集团有限公司和日照市城市建设投资集团有限公司；当期票息率依次为6%、5%、4.82%、4.28%、6.5%和5.5%；截至2023年3月17日，剩余期限分别为364天、311天+2年、1.31年+2年、2.04年+2年、125天+2年和136天+2年。

值得注意的是，在主体评级方面，“20日照城投PPN002”“22新都兴城PPN001”“21镜湖建投PPN001”“21盛裕投资MTN002”4只城投债的发行主体评级为AA级。

投资经理在投资报告中表示，产品在管理上将根据市场和资金面变化调整债券久期和杠杆。同时，投资经理预计信用债表现仍将好于利率债表现，投资组合会以票息收益为主，并适当参与高等级信用债的交易行情。

（数据分析师：马怡婷；实习生：杨晓丽）

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