开年第一个交易日，“券商一哥”中信证券又吸了一波睛，罕见地给刚上市的“期货一哥”永安期货一个“卖出”评级，后者顺势跌停。

永安期货上周五已是长阴跌停，连续两个跌停让股吧直接炸开了锅，不少股民发帖称被套。基金君注意到，上周五“散户大本营”东财拉萨四个席位现身龙虎榜买入前五，合计买入资金2.12亿元，目前已悉数被套。不少网友指责中信证券“恶意唱空”，也有的认为是基于事实和数据的分析，“比较中肯”。

永安期货创办于1992年，是一家与我国商品期货市场几乎同龄的老牌期货公司。从体量和净利润看，近年稳居国内期货公司老大位置，2021年上半年，永安期货以7.4亿元的净利润力压中信证券子公司中信期货，排名第一。

中信证券上一次发“卖出”报告，还要追溯到近三年前的2019年3月，彼时被干跌停的是保险龙头中国人保，当天顺势带崩了整个大盘。去年初，中信证券在贵州茅台冲上2600元时发研报，第一个喊出“一年期目标价3000元”，也引发市场争议。事后看彼时正是茅台股价一个阶段大顶，半年后贵州茅台跌到了1512元。

中信证券：最多值22元

上周五，上市7个交易日的永安期货本已跌停，没想到开年第一个交易日会雪上加霜，被中信证券补捅了一刀。

1月4日早间，中信证券发布研究报告——《期货龙头，但不便宜》。

报告从期货行业、公司概况、商业模式和核心竞争力等方面分析了永安期货，最后转到分析公司面临的挑战。

报告称永安期货经纪主业份额下滑，渠道能力有待加强。2018年以来，公司经纪业务市场份额总体处于下滑趋势。其中在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%；在郑商所的市场份额从2018年的2.4%下降至2021年上半年的1.7%；在大商所的市场份额从2018年的3.0%下降至2021年上半年的1.8%；在中金所的市场份额从2018年的2.2%下降至2021年上半年的1.85%。同时，公司的佣金率整体水平也面临较大压力，下滑趋势和行业一致，但绝对水平明显低于同业公司。

中信证券称，从中长期（一年以上）看，永安期货估值可能趋向券商股估值，以目前证券行业和头部券商为参照，按PB估值，合理区间为1.2-1.7倍PB，对应公司2022年合理估值为150-213亿元。但其认为从短中期看，期货行业仍处于景气阶段，永安期货盈利和资本有望继续保持龙头地位，再加上公司积极推进业务转型，预计公司未来三年ROE为12%-14%区间，明显高于行业水平，“我们再给予公司50%估值溢价，对应合理估值区间为225-320亿元”。

中信证券继续表示，目前公司流通股为1.45亿股，流通盘比较小，短期内次新股特征明显，2022年12月23日为5.3亿股流通股，流通盘将大幅扩大，预计公司估值将在未来一年趋向理性，公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，“符合我们“卖出”评级标准，首次覆盖给予“卖出”评级，取估值上限对应每股目标价为22元人民币”。

公开数据显示，启动上市以来覆盖永安期货的券商研报有6份，分别来自中信证券、兴业证券、海通证券、华鑫证券和华金证券等。其中，有2份给予“买入”评级，有3份给予“增持”评级，1份为中信证券的“卖出”评级。

有网友上周五刚买亏13%

自12月23日上市起，永安期货股价连续6天涨停，市场都在猜测“期货一哥”的股价能连续几个涨停板。但上周五，永安期货大幅低开后震荡，收盘跌停，报37.52元/股。

而1月4日，随着中信证券喊“卖出”，永安期货直接跌停开盘，随后有资金尝试翘板，但短暂震荡后不到10:00被重新摁回跌停板，封单一度超过10万手，无奈封死跌停直到收盘，报33.77元。如果按照中信证券最高22元的目标价，永安期货还有35%的下跌空间。

突遭唱空、连续两个跌停，股吧直接炸了锅。

不少网友指责中信证券“恶意唱空”，有的称“中信反着买，别墅靠大海”，有的称“中信期货搞不过永安来阴的”。还有不少网友上周五刚买，被套十几个点。

也有网友称，中信的分析有数据有逻辑，“个人觉得比较中肯”。

中国基金报记者注意到，上周五跌停大举买入的正是散户资金，被视为散户大本营的东财拉萨席位有四家进入前五，分别入资金从四千多万元到六千多万元不等，合计买入达到2.12亿元。不管今天割肉还是继续持有，这些资金无疑悉数不同程度被套。

规模和盈利稳居第一

永安期货力压中信期货

公开资料显示，永安期货创办于1992年9月，为第三家A股主板上市期货公司，是一家与我国商品期货市场几乎同龄的老牌期货公司。公司注册资本13.1亿元，并于2015年10月在新三板挂牌，挂牌期间稳居新三板市值第一宝座。永安期货实际控制人系浙江省财政厅，持有该公司股权的主要股东有：财通证券股份有限公司、浙江省产业基金有限公司、浙江省经济建设投资有限公司。

永安期货是业内唯一一家连续11年获得期货公司分类评价结果最高评级——AA级的公司，在经纪、风险管理等期货公司主营业务上全面领先。华金证券研报称，永安期货的行业龙头地位主要体现在两方面：一是公司体量占行业整体规模比例突出，二是公司净利润远超其他期货公司。

同花顺数据显示，今年前三季度，永安期货录得营业收入273.68亿元，净利润8.75亿元。永安期货以一家之力占据了行业77.07%的营收规模和8.8%的盈利规模。

在和其他期货公司的横向对比上，永安期货的净利润从2014年的3.1亿元增加到2020年的11.5亿元，已连续6年位居行业榜首。永安期货净利润水平与第二名的差距也在持续拉大，2014年，永安期货领先第二名0.3亿元，到了2020年，净利润已领先5亿元。2021年上半年，永安期货仍以7.4亿元的净利润力压中信期货，排名第一。

而在资本实力方面，永安期货新三板挂牌后资本实力显著增强，业内仅中信期货能与公司抗衡。公司净资产在2014年仅为17.57亿元，2015年上市后蹿升至40.19亿元，自此牢牢占据行业前二的位置。中信期货和永安期货是行业内唯二净资产超过80亿元的公司，两者和第三名的国泰君安期货差距高达20亿元。

中信去年曾喊茅台3000元喊出股价阶段大顶

券商在发布个股研报的时候，主要有强烈推荐、推荐、买入、持有、卖出、中性几个评级，有统计数据显示，券商给“卖出”评级的概率约千分之一，刚入市场的小白甚至不知道券商居然还有“卖出”研报。

中信证券同样极少发“卖出”评级的研报，第一次是2019年给了上市五个月的中国人保。

2019年开年，自2月份以来中国股市一改颓势，连续上涨，上证指数、中小板指数、创业板指数在一个月内涨幅突破20%，俨然牛市的感觉。大金融板块更是连续涨停，中国人保13个交易日翻倍，中信建投短时间上涨200%，东方通信等妖股更是在短时间内上涨7倍，投资者疯狂入市。

就在这种火热的氛围之下，中信证券一纸研报，建议市场“卖出”市场热点股票中国人保，预计未来一年下跌53.9%，瞬间点爆市场，人人侧目，随后华泰证券对中信建投证券也给出了“卖出”评级。第二天，中国人保和中信建投跌停开盘，上证指数下跌4.4个百分点，证券板块下跌8.5个百分点，逼近跌停。

而去年，中信证券还曾因高位猛吹贵州茅台，给出“一年期目标价3000元”，在市场引起轩然大波。

2021年2月10日，贵州茅台股价冲击2600元时，中信证券发布报告——《三万亿从头越，长坡厚雪春风来》。

报告认为，短长兼备、稳健增长持续性&高确定性兼备，茅台稀缺性不断凸显，有望享受更高溢价，当下估值有较强支撑。此外，报告称2021年春节后白酒凝聚共识，白酒板块投资依然乐观，茅台基本面扎实，攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨，“一年期目标价3000元”。

但事后看，2600元显然是茅台股价的一个阶段高点，自2021年2月开始茅台股价持续震荡下行，到8月20日录得全年低点1512元，与中信证券3000元的目标价相比几乎腰斩，目前也刚刚收复2000元大关。