上市十余年的永辉超市，战略规划先行。先通过产业链上下游交叉持股，强化自身供应链优势，同时加大科技转型，只是财务报表显示，此前战略规划与落地执行成果尚存在较大落差。

此前，财报放大镜文章提及，2014年永辉超市曾耗资2,906万元、5,000万元分别投资上海东展国际贸易有限公司（以下简称“东展国际”）与金枫酒业（600616）。

据天眼查，东展国际，成立于1995年，注册资本4,355万元，2014年股东由上海东展有限公司转换为上海国盛集团投资有限公司（以下简称“上海国盛”）。

2014年12月，永辉超市2,906万元增资东展国际，持有后者55%股份。根据披露信息，东展国际净资产202.78万元，评估资产价值2,378.21万元，资产升值10.73倍，此次东展国际估值5,284万元。

当时，东展国际以奶粉为主的业务销售金额约5亿，收入占比65-80%。

2017年10月，永辉超市再次以3,015万元取得东展国际45%股份，后者成为永辉超市全资子公司。

东展国际2012年—2017年1-4月份盈利能力如下：

实际上，2014年东站国际营业收入达到历史新高后，当年净利润也创下新低；这意味着，东展国际依托规模扩大市场影响，却尚未找到扭亏为盈的商业模式。2015年开始营业收入出现一路下滑态势，同比降幅61.01%，2016年营业收入同比降幅38.33%。

东展国际在未盈利前提下，且2015年、2016年连续两年营业收入大幅下滑，永辉超市依然在2017年10月将剩余45%股权收至上市公司。

2017年10月，永辉超市将东展国际收为全资子公司后，其相应财务指标再未披露。

巧合的是，东展国际股东上海国盛曾于2015年将所持45%股份转让给上海上蔬农副产品有限公司，转让后，光明食品间接持有东展国际10%股份。永辉超市则于同年参与光明食品旗下金枫酒业定增，耗资5,000万元。

永辉超市与光明食品等上海国资之间的交叉持股，颇值得玩味。

2015年：福建温泉酒店-拆除前支付的3500万元预付款

2015年，永辉超市合计对外/追加投资额117,628万元（含子公司投资），投资标的如下：上海上蔬永辉生鲜食品有限公司，联华超市（00980.HK），蜀海（北京）供应链管理有限责任公司，四川永创耀辉供应链有限公司，福建永辉物流有限公司，上海永辉云创商业管理有限公司、丝路通支付有限公司，其中投资金额分别为4,500万元（追加投资）、75,128万元、1,000万元、2,000万元、20,000万元、22,800万元、7,600万元。

2015年7月，受让联华超市股权前夕，永辉超市联合百联股份、武汉中百、联华超市，宣布打造中国大陆零售“2.0版”，联合打造供应链，推进传统零售业的转型升级。

2015年9月，永辉超市耗资7.51亿元受让联华超市21.17%股份。

联华超市的投资为短期行为。一年后，永辉超市发布公告称，将所持有联华超市21.17%股份以总额95,049万港元转让给上海易果电子商务有限公司（阿里合计持有近40%股份），每股价格4.01港元，此次交易并无溢价。

2018年，永辉超市将员工持股平台5%股份，转给北京创新工场创业投资中心与北京丹晟投资基金中心（有限合伙）。而阿里持有北京丹晟投资基金中心（有限合伙）20%股份。

利用上市公司资产出让，换来员工持股平台的成功套现退出，永辉超市的每一次投资，似乎都有长远规划布局。

2015年6月30日，永辉超市公告，子公司上海永辉云创商业管理有限公司（后更名为“永辉云创科技有限公司”），将投资5,000万元于蜀海（北京）供应链管理有限责任公司（以下简称“蜀海供应链”），持股比例18.75%。

蜀海供应链，实际上与海底捞实控人一样，同属张勇。

2017年7月，上海乐达海生企业管理咨询有限公司（以下简称“乐达海生”）向蜀海供应链投资5,000万元，前者承诺海底捞将其物流板块—净资产不低于4.5亿元注入后者。永辉超市持股比例降至9.375%。

永辉超市投资蜀海供应链收益情况如下：

永辉云创，曾用名上海永辉云创商业管理有限公司、上海永辉云创众诚网络科技有限公司，成立初期股东为永辉超市、彭华生，2017年2月增加张轩宁为股东，注册资本由6亿元增至8.8亿元，并更名为永辉云创科技有限公司，2017年3月，引进战略投资者—今日资本，之后陆续引进腾讯、创新工场、丹晟投资（股东涵盖阿里、阿里首席执行官张勇、首钢集团、恺英网络（002517）孙公司、海康威视（002415）总经理胡扬忠、凯龙洁能（原新三板企业）董事长曾强、乐元素实控人王海宁等）等战略投资者，估值也水涨船高。

实际上，蜀海供应链、福建领域进化品牌管理有限公司、寻田网络科技（上海）有限公司、北京超龙时代物流有限公司的投资，永辉超市均是通过永辉云创，似乎为后续永辉云创退出合并报表做了铺垫。

彩食鲜（前身为永辉投资有限公司）的投资模式，与永辉云创大同小异。

后期，永辉云创与彩食鲜退出合并报表，还曾一度被演绎为张轩宁与张轩松（前一致行动人）“兄弟不合”分家所致，伴随二者退出合并报表的，还有上市公司通过两个主体的系列投资。

永辉云创（2020年8月1日，永辉超市再次耗资3.80亿元从张轩宁购买永辉云创20%股份，永辉超市持股比例增至46.6%，再度进入合并报表）与彩食鲜从上市公司的剥离，财报放大镜后续将单独分析。

2015年，永辉超市预付款项10.64亿元，据年报信息，其中福州温泉大酒店有3,500万元预付款，直至2018年年报，该预付款项不再出现在期末余额前五名，当期第五名为北大荒米业泰来食品科技有限公司，预付款3,082万元。

财报放大镜查询永辉超市2015年半年报，当期预付款即有对福州温泉大酒店预付款3,500万元，直至2018年半年报依然存在。

据公开信息，福州温泉大酒店为福建省第一间五星级酒店，于2015年7月14日动工拆除重建，一般重建至少提前半年到一年规划，永辉超市却在拆除前预付3,500万元预付款，且持续三年多。

永辉超市2018年半年报显示，当期资产减值损失6,866万元，主要为坏账损失6,863万元，因无相关明细，不知是否包含福州温泉大酒店3,500万元预付款。

2016年：“云系列”四大板块融合发展，最终两大板块折翼

2016年，永辉超市相继（新增）投资公司如下：希杰富乐味永辉（上海）贸易有限公司，上海上蔬永辉生鲜食品有限公司，福州云创生活信息科技有限公司，福建华通银行股份有限公司，上海永辉云创众诚网络科技有限公司（即永辉云创科技有限公司，以下简称“永辉云创”），富平永辉现代农业发展有限公司，永辉青禾商业保理（重庆）有限公司，福建联创智业建设工程有限公司，永辉云商科技有限公司，江西永辉超市有限公司，投资金额分别为900万元，6,750万元，200万元，66,000万元，38,000万元，1,800万元，5,000万元，900万元，50万元，1,000万元，其中子公司投资金额46,750万元，联营企业投资额72,750万元。

据2016年报，永辉超市对2017年经营计划提出更大的目标，积极推动“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大板块融合发展。

其中“云超”实施载体为Bravo 店；“云创”载体则为超级物种；“云商”载体为彩食鲜中央厨房；“云金”载体为华通银行（保理、小贷业务）。

彩食鲜全名为永辉彩食鲜发展有限公司，前身为永辉投资有限公司，成立于2011年，2018年11月引进红衫资本、高瓴资本等外部战略投资者，永辉超市持股比例降为35%，并于2019年陆续成立20余家供应链子公司。

2016年，成立了5年的彩食鲜业务正式进入永辉超市业绩报告。2016 年 3 月，重庆工厂正式投产，8月北京工厂投产，福建工厂则进入全面改造。

彩食鲜后续的历次融资与永辉云创相似，代表云创、云商的彩食鲜、永辉云创，最终均以折翼告终。

2016年，永辉超市对联营/合营企业的投资收益为-12,131万元。

值得注意的是，永辉超市在交易性金融资产的投资，有些激进，最终导致2021年上半年进入首季亏损。

2016年底，永辉超市在交易性金融资产投资增至14.41亿元，此前在2014年三季度交易性金融资产曾高达11.34亿元，2018年这一数值提升至31.57亿元。

2021年上半年，永辉超市称，期间所持有的其他非流动金融资产中，对昇兴股份、金龙鱼及KarmanTopcoL.P.的投资因公允价值变动产生损失3.20亿元。

2017年：持续加码上市公司，超市版图能否突围

2017年，永辉超市相继（追加）投资如下企业：中百股份，红旗连锁，星源农牧，福建领域进化品牌管理有限公司，寻田网络科技（上海）有限公司，福州颐玖叄叄豆制品有限公司，北京超龙时代物流有限公司，投资额分别为61,485万元，94,656万元，6,944万元，500万元，500万元，420万元，105万元，联营企业合计投资额16.46亿元，中百股份、红旗连锁、星源农牧持股比例分别为29.86%、12%、20%，伴随永辉超市在自身产业链上市公司投资额加大，其超市版图布局看似更趋完善。

2017年，永辉超市联营/合营企业投资收益为-5,534万元，当期中百股份投资收益7,614万元，股利1,213万元，华通银行投资收益-13,400万元，上蔬永辉投资收益-7,146万元。

2018年—2020年：意欲收购家乐福与中百集团，均铩羽而归

2018年—2019年，永辉超市相继投资国联水产、湘村股份、闽威实业，持股比例分别为11.94%、10.82%、19.64%。

2018年欲联合腾讯收购家乐福中国，最终被苏宁易购截胡；2019年对中百集团发起要约收购，拟增持至40%，期间收到发改委的两次审查通知，最终取消要约收购，维持29.86%持股比例。

2020年，永辉超市再度耗资6.3亿追加彩食鲜与永辉云创的投资，并追加投资1,601万元于星源农牧与友谊使者，同时出让希杰富乐味永辉（上海）贸易有限公司30%股权。

2014年—2020年，永辉超市长期股权投资情况汇总如下：

彩食鲜与永辉云创分别于2018年撤出永辉超市合并报表，2020年，二者再度成为合并报表标的，其中原委值得一探究竟。