黄金、美元、股市、债市、贵金属和大宗商品之间有什么逻辑关系

对于这个问题，每日经济新闻编辑郭鑫认为：

问题中罗列的投资品众多，我想从风险资产和避险资产的角度来理解可能更容易。

风险资产简而言之，就是具有一定风险的资产，未来的收益具有不确定性。风险资产主要有股市、贵金属、大宗商品等。在国际市场上（除各国的股市外），由于贵金属和大宗商品都是由美元定价的，所以通常而言，这类投资品的走势与美元呈现负相关的关系，美元强则这些投资品价格走弱，美元弱则反之。但在实际情况中，左右贵金属与大宗商品走势的还与供求等因素息息相关，前述的负相关关系只存在于消息面基本稳定的状况之下。

在风险类资产中，股市与美元的关系比较复杂，这主要是由股市的地域性导致的。在美国市场中，美元通常与美股是一个正相关关系，因为美元充当的是避险资产的角色，美元一旦强势，美国其他类资产的吸引力也会变强，股市也自然也会成为投资者的选择之一。而如果是其他国家的股市，则通常会和美元呈现一个反向的关系。美元强势，本国资产吸引力减弱，美元弱势，本国资产吸引力变强。

再来谈一下贵金属、大宗商品与股市的关系，在一个较为封闭的市场中，贵金属、大宗商品与股市一般不会出现同涨同跌的显现，只是在股市中特定的板块会受到贵金属、大宗商品走势的影响。道理很容易理解，封闭的市场中存量资金有限，进入了一个市场势必会挤占另一个市场的资金。

避险资产指的是随着市场变化，价格不会波动太大的一类较为稳定的资产，是应对不确定性的投资选择。避险资产主要包括黄金、国债、美元等。在避险资产内部，各类品种之间的关系需要细细梳理。黄金由美元定价，在其他条件不限的情况下二者是一个反向变动的关系，不过在风险暴露时，二者会同涨共跌。国债和美元属避险资产，但由于国债有地域性，其和美元的关系，还需要区别对待，美债的抗风险性通常比美元高，优先级比美元高。但在其他国家或地区，若本身国内爆发危机，本国国债吸引力相比是没有美元高的。

接下来，再谈论一下风险资产与避险资产的关系。很容易理解，若整个经济层面相对稳定，并没有风险爆发点，则风险投资的情绪将会升温，避险资产的吸引力会大大减弱。反之，若经济增长滞缓，风险点显现，避险资产将会得到投资者的青睐。

最后，需要明确的一点是，上述关于投资品之间逻辑关系的论述，都只是理论层面的，相对非常简单。在实际的操作中，影响各类投资品走势的因素是极其复杂的，仍需要就单个品种的基本面进行仔细研究，切勿生搬硬套，误入歧途。

大宗商品与股市背离，谁掌握了真理

自2022年开始，大宗商品市场进入了一轮下跌周期，尤其是焦煤和纯碱等品种，表现出空头气氛。与此相反的是，全球股票市场却相对抢眼，部分国家股市甚至创出新高，如日本市场。这种背离情况引发人们的关注和思考。

历史上来看，大宗商品的周期基本上与股市是一致的。经济走强带动商品需求增加，促使大宗商品走出牛市；而经济恶化导致商品需求减少，大宗商品价格下跌并引起股市下行。但从小级别的周期来看，大宗商品价格下跌有时候会降低企业成本、提高企业利润，反而有利于股市上行。2014年的牛市期间，大宗商品价格持续下跌，而股市却走出了一波牛市。

当前市场情况也很简单，全球经济在高利率环境下走下坡路，需求下降，供应全面复苏。大宗商品市场表现出经济的实际情况，不论是欧洲、中国还是美国的PMI都在走下坡路。最新数据显示，欧洲和美国的制造业PMI低于预期，但美国的服务业PMI继续高于预期，通胀粘性很强。国内经济情况也不容乐观，实际情况弱而预期强，这种背离的出现更像是市场的预演，接下来要么大宗商品跟着股市，要么股市跟着大宗商品。

目前股市表现相对抢眼的原因不是因为经济前景很乐观，而是市场在抢跑降息。5%的利率向下降价的空间还是不小的，很可能会像过去一样带来一轮牛市。所以，尽管基本面正在恶化，但股市表现并不算差。

然而，我们也要注意到，经济衰退的本质原因是债务问题。虽然过去三年股票市场表现得不错，但实际上经济受到了很大的冲击，各国的宏观杠杆率都有了明显提升，而劳动生产率并没有上升，反而是出现了下降，随着利率政策的紧缩，经济进入偿债周期。高利率债券就是对疫情期间高负债的索债，政府债务利息支出增加。这种偿债在各国表现得不太一样，美国主要表现在政府债务，国内主要体现在企业和个人方面。政府选择削减开支会导致衰退更快，而继续印钞走滞胀的路子代价则是货币的贬值。

因此，我们需要关注美国政府在面对当前的债务危机时，对通胀的容忍程度如何。民主党和共和党在债务问题上的谈判僵局反映了这两种态度。如果美国选择与通胀长期共存，那么股市可能会进入一个震荡期，因为利率下滑提高估值，而通胀又削弱盈利能力，对冲之下市场可能会横盘。如果美国选择坚决遏制通胀，那么接下来衰退也就不远了。

总之，当前大宗商品市场与股票市场的背离情况可能是未来市场发展的一个预演。我们需要关注全球经济的实际情况以及各国政策的调整，以便及时应对市场的动向。