核心观点

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周二大盘高开之后，盘中一度回落，尾盘探底回升，走出了上涨走势，市场信心大振，场外资金流入，量能得到释放。但北上资金继续流出，历史性地连续十二个交易日净流出，截至8月22日，净流出额超674亿，无论大盘盘中涨跌与否，境外机构资金依旧做空，资金流出态度之坚决也是前所未有的，与之相呼应的，就是境外金融机构大力做空人民币汇率的行为，如公布低于市场预期的经济与金融数据之际，如央行下调MLF利率及LPR之时，都给了外资流出的借口。

当前，若考虑到近些年来大量新股发行拉高市场平均价格，虚高了指数因素，A股实际价格所处的位置就在历史的底部，3000点也是过去十多年来A股的重要价格重心，也是市场重要的心理防线，况且当前A股市场的整体估值远低于美股，这些都意味着A股具备了中长期投资价值，但北上资金不计投资成本地大幅净流出，甚至越跌净流出幅度也大，这说明当前A股的下跌不是市场本身存在的问题，而是一场无声的金融较量在A股市场展开。

历史规律显示，只要经济出现回落或问题，采用积极的货币政策或积极的财政政策就能够迎刃而解，如1998年亚洲金融危机，我们采取了人民币不贬值及房改政策，让经济继续腾飞，2008年全球金融危机，我们推出了4万亿投资政策及产业振兴政策，让国内经济得到了持续发展，GDP保持在6%之上运行。

过去经济回落，采取积极的货币政策及财政政策能够有效地推动经济探底回升，内在因素就是居民消费能力与信心还是在扩张的过程中，供给能够推动需求，供给侧改革能够与刺激需求政策形成共振。与历史规律不同，此次经济复苏步伐较缓，内在原因就是经济处于转型的过程中，围绕房地产的经济周期结束，在没有新的财富效应出现前，消费市场低迷是规律，居民消费动力弱化、居民投资动力不足拖累了经济复苏步伐，货币政策的逆周期调节效果有限。

内在受消费不足的制约，外在受地缘政治的制约，国内货币政策及财政政策可腾挪的空间有限，多因素的掣肘之下，政策在释放过程中难以周全，释放的结果就是解决结构性问题为主，系统性问题只能是以时间换空间，这也就不难理解为什么周一央行调整LPR的结果远低于市场预期，只下调1年期LPR10个BP，市场给予较高预期的5年期LPR并未下调，低于预期的货币政策，导致周一A股震荡走低。

两利相权从其重，两害相权从其轻，在经济增长、防金融风险及汇率稳定的选择中，央行未下调5年期LPR，也就预示着政策更倾向于防范金融风险及人民币汇率稳定，政策淡化了房地产在经济活动中的地位，未来加速经济转型的高质量发展才是政策释放的着力点，在全球金融市场动荡中保持汇率的稳定，这就是为什么近日人民币兑美元贬值步伐放缓，A股中TMT股企稳回升的原因所在。

对于未来货币政策释放方式，我们的观点是，在美联储货币政策没有转向之前，在美元没有重新趋势性走弱之际，既要促转型，又要稳汇率，同时也能起到稳增长作用，更能够为资本市场注入流动性，央行的货币政策有望由降息转向降准，下调存准金率0.5个百分点将是大概率事件，若降准能够成行，那么高科技成长股的结构行情能够重新再起。

我们的观点不变，无论是“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策确定，资本市场在经济活动中的地位大幅提升，A股二级市场交易改革将继续深化，还是货币政策及财政政策的继续释放，乃至加速经济转型的既定方针，内在因素是确定的，A股中长期行情可期，但美联储货币政策及全球金融战，外在因素仍存在较大不确定性，内外因素交织，短线大盘波动依旧，但震荡筑底是大概率事件。

历史规律告诉我们，政策在先，市场在后，政策在左，行情在右，政策的量变正在向行情的质变转换，由于市场信心修复非一日之功，政策的量变向行情的质变转换是有一个过程的，这个过程就是以时间换空间的时空转换过程，这个过程不是短线的，而是阶段性的。

尽管周二北上资金继续流出，但盘口的较量表明，国内资金开始在A股市场上掌握了主动权。周二大盘走出了探底回升走势，K线组合形态为“单针探底”，意味着大盘本轮回调的底部已基本探明，3074点或许就如当年1664点一样，有望成为未来行情的起点，未来助力大盘进一步上行的还将是政策与信心，信心比黄金更重要。

周二北上资金继续净流出，净流出高达63.78亿，这说明金融的较量并未结束，多空之争还会反复，大盘不可能走出“V”型反转。反弹不是底，是底不反弹，底是盘出来的，不是弹出来的，但A股一定如我们之前所言，短期震荡筑底后，中长期行情一定会震荡盘升。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、军工、TMT细分行业龙头股、半导体、中特估概念股、智能制造、新能源及低位、低价、低估值的“三低”股，回避外资重仓股及风险股。

本文源自券商研报精选