每经编辑：赵云

上周上证指数维持在3200点附近震荡，指数单周微涨0.04%。日均成交额环比上周缩量，市场活跃度一般。北上资金整体表现平淡，全周合计净买入17.28亿元。行业板块方面，通信、传媒、银行领涨，电力设备、美容护理、军工领跌。

短期市场依然在担心经济基本面的走弱。本周披露的中国5月出口同比(按美元计) -7.5%，大幅低于预期。

同时5月PPI同比（-4.6%）逼近年内最低点，受到内、外需共同下跌综合作用；此外，5月CPI同比（0.2%）、核心CPI同比（0.6%）均在低位徘徊，反映当前需求仍然较为疲弱。

本周将披露5月投资、消费、工业增加值等经济数据，预计短期仍然不容乐观，市场对于政策的预期可能会更强。特别是本周将公布最新的MLF利率，对于后续1年期和5年期的LPR报价也会有前瞻作用，可以重点关注会不会有降息出现。

海外来说，短期需要关注的则是美联储加息进程。本周将迎来美联储6月议息会议，从目前的市场预期看，6月可能会不加息，而7月加息25个基点的概率较高。总体来说，美联储本轮加息进程还是在接近终点，未来海外流动性的改善还是有比较强的确定性。

就A股来说，4月以来经济数据不断走弱，对市场情绪的打击比较明显，公募基金新发也处在低位。市场短期表现可能仍有反复，需要等待更多稳增长政策出台。但大盘指数估值并不算贵，中期机会可能仍然大于风险，短期可以考虑挖掘结构性投资机会。

主动权益类公募规模变化，来源：Wind，中信证券

随着海外流动性和风险偏好改善，可以重视港股科技股的投资机会。此前2月以来港股一轮下跌，主要原因是美联储紧缩预期再度强化，美债危机、银行倒闭风波等风险事件催化。本质上来看，港股走向受到美元流动性影响较大。

虽然短期美国通胀和就业数据都有韧性，但市场对美联储停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间或有限。此外，美国债务上限问题基本得到解决、中小银行流动性危机缓解，后续发生系统性风险的可能性较小。

来源：Wind

港股特别是互联网等科技板块，此前行情受到政策影响较大，而在反垄断平稳以及中概股退市风险释放的情况下，叠加人工智能进展不断的利好推动，港股科技板块或将迎来反弹机会。

除此之外，游戏行业也释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数，已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，也为港股科技板块整体上行提供动力。

估值方面，5月经历大跌后的港股市场估值水平快速下滑，开始显示出配置性价比。南向资金方面，虽然市场大跌，但南向抄底的配置资金并不算冷清，较上月仅有小幅回落。回购方面，随着估值水平回落，市场回购开始明显活跃，市场的回购金额和回购公司数量都有明显提升。

国内短期发布的经济数据大多不及预期，后续有望看到提振需求的政策力度加大，港股或存在由盈利和政策驱动的上涨行情机会，可以关注港股科技ETF（513020），该基金采用港股通额度，额度充裕，T+0交易更方便。

从上周北向资金的动向来看，外资流入大金融板块较多。上周国有六大行宣布下调了活期存款和部分定期存款挂牌利率，其中人民币活期/2年期/3年期/5年期存款下调5bps/10bps/15bps/15bps；美元定期存款根据不同期限和不同规模也有调降。

来源：Wind

除此之外，本周部分股份行或将跟随下调部分期限存款利率，预计未来中小银行或也将根据市场情况动态调整。从结果上看，银行存款利率下调，有利于改善银行负债成本，缓解息差压力。

后续来看，受益于央国企改革逻辑下的“中特估”，金融行业有望迎来估值修复行情。此外，下一步如果地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等出现，金融行业也会受益于经济基本面的改善。

目前金融ETF（510230）跟踪的上证180金融股指数，PB估值为0.71倍，股息率高达4.41%。行业低估值、高股息率，具备较高的投资性价比。

来源：Wind

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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