各国中央银行每年都会增发货币，市场上货币增加，也就是钱多了，引发通货膨胀。通货膨胀下，人们会尽快花掉手中的钱，买一些保值的东西。

但国家会控制新增货币量，维持温和通货膨胀。如果新增货币过快就会恶性通货膨胀，引发经济崩溃，比如前几年的津巴布韦和1947年国民党法币泛滥贬值。

2009年1月，津巴布韦发行纸币的最大面值已经达到100万亿津元。人们完全不信任货币。2008年津巴布韦的年通货膨胀率达到200万倍。

通货膨胀，物价上涨，如果一个人收入赶不上印钱速度，就越来越穷。大家希望增发货币快点进入自己口袋。很多时候，我们发现自己的钱包没有鼓起来，很苦闷。

问题来了，市场上的钱是怎么来的?

央行发行的货币叫基础货币。基础货币不是会直接到企业和个人手中，而是先到金融机构，主要是商业银行。商业银行再把钱以贷款形式流通到企业和个人手中。

这样就形成了央行—商业银行—企业/个人，货币流通三级阶梯。

电流遇到电阻会发热；水流遇到转弯和泥沙，流速也会下降。货币也会在银行和企业/个人环节流动不畅。

水流可以发电。那么货币流，也就是金融的基础是什么？金融为什么服务？目前看法是金融的根基还是实体经济，为实体经济服务，金融被归入虚拟经济。

钱没有进入你的口袋，因为堵在某个环节了。

一 中国货币之谜

评判通货膨胀指标主要是CPI和PPI。CPI是站在消费者角度看物价变化，PPI是从生产者角度看。

CPI是居民消费价格指数。理想状态是把所有商品都包括进来，计算价格变动，但实际做不到。因此选择了一部分有代表性的商品和服务。

在我国CPI指标中，食品占比30%，居住占20%，包括水电价格、装修材料、以及租金。其它大类还有烟酒、衣服、家庭设备、医疗、交通、通信、和文化。

食品在CPI占比多，所以食品价格变化对CPI波动影响最大。食品和大家关系最紧密，感受最明显。以前一个包子2块，涨价到3块，我们就要惊讶了。

PPI是工业品出厂价格指数，出厂价格越高，表明成本增加。

在我国，房价没有算入CPI指标，这一点有很大争议。有人觉得房子是消费品，应该算入，有人觉得是投资品，不应该算入。如果算入房价的话，我国的CPI过去几年的增加比较多。

按道理，货币增发，物价应该上涨，但过去一些年，我国CPI指数增幅不大。据测算，2000-2019年中国年通货膨胀率在2.23%。

日本同样存在这种现象，2000-2019日本年通货膨胀率只有0.29%。日本政府每年要增发大量货币，物价多年几乎没变。

怪事发生了：货币增发，但物价没有涨起来，也就是没有严重的通货膨胀。这个现象叫中国货币之谜。

继续看下面的情况。

我们经常看到这样的新闻，一方面国家鼓励和支持金融机构向中小型企业和农业提供金融支持，另一方面中小型企业融资难和融资贵。

农业融资就更难了，为此国家专门推出了村镇银行，解决村民融资难问题。

增发货币没有发生严重通货膨胀，但另一方中小型企业融资困难，企业没钱扩大生产。

钱去哪里了？

二 脱实向虚

酒厂新酿的酒没到市场上，而是进入酒窖，放个几年，成了老窖酒。钱没有进入实体经济，而是留在虚拟经济，就叫金融窖藏。我们更熟悉的叫法是经济脱实向虚。窖藏酒为了卖高价，金融窖藏也是为了赚钱。货币堵在一个地方，也叫流动性“堰塞湖”。

一般来说，企业贷款做生意赚钱后，会继续扩大经营，建厂房，买设备。钱依旧在实体经济循环。如果老板把利润买股票，没有扩大生产，这部分钱就进入了虚拟经济，没有循环到实体经济。

虚拟经济有很多表现形式，除了股票，还有大家熟悉的楼市。

楼市是虚拟经济这点很奇怪。楼房有消费品和投资品两种属性。消费品属性，人们希望楼房降价；投资品属性，人们希望楼房涨价。准确说楼房是半虚拟半实体。

结婚买房自己住是实体经济。但你有房住，看到房价涨的快，卖了股票和比特币，买了一套房，等着房价继续涨，再出手。这种房子买卖就是虚拟经济。你手中的钱只是从股票和比特币转移到房子上，目的是未来升值赚钱。

不管是炒房还是自己住，过去几十年，楼市吸收了大量资金。房价快速涨，干一年实体经济利润不如一套房子涨价赚的多，很多老板把赚到钱投入到房地产。

大家也注意到了，每过一段时间，市场就会出现一个新的炒作话题，比如炒古董、炒字画、炒鞋、数字币。这些活动本质来说都虚拟经济，都是炒作。

这里不得不提集窖藏酒和窖藏金融为一体的茅台了，妙啊！

沿着这个思路我们看到一个有趣的事。在短视频和各种媒体上，以让你实现财富自由的投资理财课程满天飞。课程价格从299到1999不等，感觉大家都要靠投资发财。

当然要切记，当你挥舞镰刀割的时候，也有人拿起镰刀向你走来。

这几年，有一个现象叫实体经济金融化，指的是很多实体经济开始涉足金融，来自金融的利润占比增加。

这个是事情有好有坏。好的方面是实体经济融资更加方便而且金融赚的钱可补贴实体经济。坏的方面，大家看到金融短期可以赚钱，企业也就减少在实体经济上的投入，创新什么的就不搞了，专心搞金融就够了。

钱进入不了实体经济，对经济有很多影响。

首先是降低国家货币政策调控实体经济的有效性。

不知大家是否记得2015年夏天，中国有一次股市大涨。这次大涨的原因就是货币流动不畅带来的。

按道理经济发展和股市是同步的：经济好，股市好；经济差，股市也差。但2015年的股市反常，股市狂飙和经济发展没有多少直接关系。

2008年次贷危机后，我国制造业产能过剩，投资下降，制造业融资规模降低。房地产和基础建设是投资的主要方向，也是经济稳增长的支柱。但政府觉得房地产和基础投资挤压了其它投资，其它产业没法发展，对经济长期发展没有好处。

2014年开始，政府希望资金向小企业和农业转移，给房地产降温，政府就限制房地产和城投公司融资。

但当时小企业和农业能够吸纳的资金有限，所以大量资金聚集在金融机构，没有流到小企业和农业。

后来这部分资金流到了股市，就是我们看到的股市狂飙。没有实体经济支撑的股市，狂飙了2个多月，就下跌了。

另外一个就是增加金融风险。

没有实体支撑的虚拟经济就是地基不牢的楼房，到了一定程度就危险了。

金融是一个链条，如果某个环节出了问题，必然会传导给其它环节。这样就导致了系统性的金融风险，最后危及国家经济发展。

远的例子是2008年次贷危机，近期的是美国硅谷银行和这几天瑞士瑞信银行危机，给全球经济带来恐慌。

硅谷银行危机的一大原因就是银行的钱投入到利率高但风险比较大的中长期债券，最后发生挤兑。

最后是增加实体经济融资困难，尤其是中小型企业。下一个小节单独分析这一点。

三 中小企业融资困难

中小型企业是国家经济的重要组成部分，解决大部分就业。一个中小型企业发展好，可能就是下一个大型企业。中小企业得不到支持和发展，未来国家也会受到影响。

我国有中小型企业3000多万家，占全部注册企业的99%，占我国60%的GDP，50%的税收，和80%的城镇就业。

近几十年来，我国经济发展快，很大原因就是中小型企业的发展好，尤其是东部沿海一带。美国能一直繁荣发展，和中小企业繁荣关系很大，尤其是硅谷创新的互联网小公司。

经济停滞发展不起来的国家和地区，大部分都是大企业主导，小企业发展不起来。

中小企业最开始的时候，往往是企业家自己资金，积蓄或者朋友亲戚借钱。但到了一定规模，资金需求大，就要到外面融资。主要有从银行贷款和从股市融资。

从股市融资是间接融资，不用还，但从银行融资是直接融资，需要还。

既然大量货币进入股市，企业通过股市融资不是更好吗。实际情况是，我国对公司上市要求很严格，大部分中小型企业没办法上市，到股市融资。企业融资的基本方式就是银行贷款，结果就是我国企业的负债率高。

贷款需要抵押、企业稳定经营、以及规范的财务证明，但中小型企业往往缺乏银行需要的这些贷款条件。尤其要求是经营良好，但中小型企业每隔几年倒掉一批，经营很不稳定。

银行不愿意给中小企企业放款，即使放了，利率也高，这就是中小企业的融资难，融资贵。

相反银行更愿意给国有企业和民营大公司贷款。

前一段时间，大家讨论城投公司。城投公司发展城市基础设施，项目不太考虑成本和收入。因为城投公司有政府担保，所以城投公司能从银行得到大量贷款。

市场上资金总量是一定的，城投和国企得到的多，民营中小型企业自然就少了。大量城投和国企公司挤压了民营企业贷款，阻碍民营企业发展。

有的国企得到大量贷款，自己用不了，就依靠旗下的金融公司放款给民营企业。这样就拉长了民营企业融资链条，每增加一个环节，利率就上升。

所以我们就看到进入股市货币不能帮助中小型企业。即使贷款，中小企业融资难和融资贵。大部分打工人依靠的实体经济，尤其是中小企业发展困难。

最后总结一下。

实体经济是基础，金融是虚拟经济，为实体经济服务。但如果虚拟经济投资效益高，资金就会流入虚拟经济。

一方面降低了通货膨胀率，但同时也导致实体经济融资困难，影响国家货币政策效率，以及增加金融危险。

货币集中在虚拟经济，只是小部分人的游戏，造就了少量富人，大批穷人。前几年房价大涨的时候，有路子的人从银行大量贷款买房，房价涨的快，赚钱了。

反过来，资金没有进入实体经济，实体经济不振，吸纳就业人口减少。而且实体经济投资减少后，科技发展也会减慢，更是影响国家经济长久发展。一是老板想引进先进技术，提高生产水平，但没钱做不到。二是老板有钱了，但不想着创新，对新技术也不感兴趣，只想投入金融赚钱。

金融窖藏是经济发展到一定阶段的产物，这个阶段实体经济竞争大，利润少，投资收益少。人们自然会把资金投资一些高利润的理财产品和各种炒作。

具体怎么办，比较难。有一些方法，但都是说起来容易，做起来难。国家呼吁增加中小型企业融资好多年了，情况也没有好多少。

主要还得靠增加实体经济的利润，实体经济有钱赚，吸引资金过来。但目前我国生产大于消费，今年外贸订单减少。

最近几年国家提出国内国际大循环，全国统一大市场，增加消费，激活经济。但如何增加消费，又是一个大问题。

还要鼓励民营企业发展，不要动不动就说打倒资本家了，企业家没信心，说再多没用。

看似独立的经济问题，都是有联系，主要是钱的问题。怎么赚钱，怎么分配钱，怎么让钱继续生钱，怎么让钱发挥最大作用？