小美 
文|听文
编辑|大树
随着各国之间经济交流逐渐深入，各国的证券市场受到的相互影响也在逐渐增强，波动溢出效应就在不同的市场中体现。
中美股票市场波动的现状分析
本文的样本期限为二〇〇七-二〇一九年，数据频率为每个交日易。
中国A股的上证综合指数、美国道琼斯指数以及香港恒生指数的日收盘价数据均来源于Wind金融数据终端。
通过对所选样本指数的走势进行分析，比较A股、美股与港股走势的差异；
通过对所选取的数据进行描述性分析，总结中美股市间收益回报的特点。
多数学者认为股市的收益率联动是测量股市波动溢出的的其中一个重要指标，而另一个指标是股市波动率联动。
用收益率指标来判断股票市场的联动性，其根本原因在于每个股票市场的参与者在下单时，会对比不同的股票市场，以得出自己所参与的品种的盈利预期。
最早对证券市场收益率研究的学者发现各国股市之间的收益率存在联动性；
一九八〇年，学者克里斯托弗·西姆斯提出了VAR模型，早年间一般用此模型来测量证券市场收益率之间的联动。
随着发达国家证券市场联动性逐渐增强，对此进行的研究也越来越多，现在对未来走势的预测需要用到多个证券市场的收益率。
不止股市收益率有联动效应，收益率的波动程度也有联动效应。
对于这样的现象，有的研究认为是各项收益之间有相关性导致的，也有的认为是由于各项风险有相关性导致的。
小到市场参与者交易策略的改变，大到单个国家或者国与国之间政策的改变；
都会造成市场情绪的改变或者国际交易的改变，由此造成股价变动进而导致收益率变动。
股市之间联动导致收益率的变化会影响其波动率，其波动大小用方差来计算。
因此，本文使用股市收益率来探究两个或两个以上证券市场之间的相互作用及影响，并且将市场收益率分为两部分来研究。
开盘收益率：由今日开盘与昨日收盘计算得出的收益率。
收盘收益率：由今日收盘与今日开盘计算得出的收益率。
使用格兰杰因果检验、DCC-GARCH模型等股市波动率指标来探究不同股市之间的波动性关联。
本文对中国大陆和美国、中国香港股市之间的波动溢出波动溢出效应进行考察，使用上证综合指数、道琼斯指数和恒生指数作为检验对象。
上证指数是以上交所股票为样本编制成的指数，对深成指有一定影响。
由于其大多是蓝筹股，行业覆盖广，所以代表性强。
恒生指数则是由许多只经营业绩好的股票市值加权平均得出的，是投资港股一定要看的指数，在HK股市非常有影响力。
道琼斯指数至今已经有138年的历史了，其指数是选择了在美国发行且在行业中有影响力的公司的股价编制而成的，是世界上最有影响力的股价指数。
由于指数选择的公司在美国非常有影响力，所以可以很好的反映出该国股市的变化趋势。
因此本文的研究对象是中国股市选取了上证指数，香港市场选取了恒生指数，美国股市选取了道琼斯指数。
统计这三个指数自二〇〇七年一月三日至二〇一九年十二月三十一日，每个交易日的收盘价和开盘价并将其作为样本。
统计完数据之后，需要对数据进行检查及处理，主要原因在于A股、美股、港股在节日期间或者因不可抗力原因导致休市等问题；
使得三组数据在交易日方面不能完全匹配，有些数据会多，有些会少。
所以为了保持数据的一致性，需要对数据进行剔除整理。
使交易日的数量及时间能完全匹配，这样才不会对实验结果产生影响。
经删选剔除后，本文数据为4800个，来源为Wind数据库，实证的软件为Eviews。
本文将数据按照三个阶段行进分析，时间分别为二〇〇七年一月五日至二〇〇九年十二月三十一日的全球经济危机爆发期间；
经济危机过后到贸易摩擦爆发期间，以及二〇一七年七月四日至二〇一九年十二月三十一日即贸易摩擦爆发后。
其中，各子样本数据的样本容量分别为690、1722、580。在三个指数数值的的基础上，计算各指数的开盘收益率和收盘收益率。
理性预期理论的假设就是市场参与者获得的信息大体一致，并且人们可以理性的思考获得信息，并作出正确的预测。
从而市场参与者的预期就会相似，市场的走势也就相似。
该理论可以很好的解释发展不成熟的市场，该类市场需要改善的空间很大，而改善的结果往往是大多数市场参与者希望的。
以A股为例，QDII和QFII实施之后，由于投资途径的增加，信息传递更快，更加透明，导致人们对市场预期基本一致，使得证券市场的联动更加紧密。
沪股通和港股通开通后，投资者对于内地与香港发生的事件会有理性一致的判断。
由此产生的投资行为会使得两市未来趋势相似，因此在走势上会表现出相似的联动性。
上面提到的理论是围绕有效市场，参与者是理性人这一前提展开的。
而市场传染理论则与此不同，该理论认为市场的参与者并不都是理性人，他们的决策也不全是经过冷静思考后决定的。
也就是说他的决策肯定会有出错的时候，而投资者通过主观进行交易，一旦市场发生大幅波动或其他因素造成亏损，都会使投资者产生极大的心理压力。
比如当一个消息对一个国家的证券市场产生严重影响时，投资者不理性的交易会造成像病毒一样的传染，迅速影响到其他证券市场。
同样的，当证券市场突然发生利好消息时，投资者非理性的投资也会影响到其他证券市场，最终形成市场的联动。
虽然可能是针对某个行业或股票的利好、利空消息，但是投资者的非理性行为会影响或带动整个证券市场，从而影响其他地区的市场。
当证券价格出现同涨同跌时，就造成了整个市场的联动效应。
