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文 | 全天候科技 孙骋

ICO在国内被定性为非法集资之后，一些ICO发起人准备出海谋求重生机会，美国、日本的ICO交易平台是主要选项。

今年7月，美国证券交易委员会（SEC）发布了关于ICO的“投资者简报”称：“在某种情况下，数字货币是一种证券，如果没有SEC注册或者豁免，它的发行就是违法的。”

美国政府把这些通过ICO发行的数字代币，看作是一种金融产品，需要遵守美国联邦证券法，项目发起人需要遵守法律，向SEC登记，并做好信息披露，确保投资者的知情权。

美国的ICO市场环境如何？

全天候科技就此专访了云九资本董事总经理邱谆，他常驻硅谷，关注区块链、AI等科技领域，在他看来，美国不少VC机构的投资人通过个人身份参与到ICO以及比特币的交易中，不过这股投资热潮并未蔓延到普通大众之间。

云九资本董事总经理邱谆，图源：受访人提供。

“美国政府总体还是中立的态度，比国内正面一些，美国的靠谱项目也相对比较多，ICO发起者比较有道德底线，SEC将ICO定性为证券并向大众提示风险，更多是一种免责的行为。”邱谆表示。

美国对ICO的监管不那么迫切

全天候科技：美国的ICO投资者是怎样的群体？

邱谆：ICO还是有技术门槛的，不是每个普通人都会去买比特币的，所以从监管压力来看，美国SEC并没有禁止，更多关注投资人是不是一个合格的投资者。

美国ICO参与者中有很多科技领域的VC投资人，他们多数以个人身份参加，大部分VC机构并没有直接参与，还在观察。

全天候科技：为什么美国的参与者中间有很多VC投资人？

邱谆：ICO是个圈子行为，一个传一个，很多投资人关注科技领域的新兴事物，他们手头持有比特币、以太币，VC圈很多人参与到比特币交易，这是普遍现象。

早期比特币还没有什么应用，ICO从某种程度上是比特币的一个应用，可以参与到其它创新项目的发展，所以VC圈很多人都在买卖代币，也是一种资产配置、分散风险的理财方式。

全天候科技：美国政府现在对ICO态度是怎样的？

邱谆：总体来看还是中立的，比国内正面一点，目前没有定性说是庞氏骗局。国外很多媒体的报道都比较正面，像商业周刊、华尔街日报，大家总体还是比较乐观的。总体来看，美国SEC目前似乎并没有那么大的压力要立刻对ICO加强监管。

中国政府现在对ICO的态度，跟几年前对比特币的态度类似，相对负面，比特币从外汇的角度来看，这类创新对人民币的汇率管理会增加潜在难度。

中国有不少发起ICO的项目，只是把原来的不相关产品包装一下，宣称让自己和区块链有关，从而为了融资而融资。其实代币的价值还是应该最终基于区块链技术。

全天候科技：美国监管层为什么是这样的态度？

邱谆：因为ICO没有变成大众投资的产品，政府又不想把一个创新的产品扼杀在摇篮里。这非常考验监管层的智慧，不能一棒子打死新事物，要保持在合理的位置。

从项目来看，如果政府尚未开始监管，那么需要创始人的一定的自律监管，美国ICO项目的自律性会比国内好，相对有底线，自律程度高。美国很多大的金融公司前几年都参与了不少区块链项目，目前靠谱的ICO项目多一些，美国政府的监管压力相对小一些。

之前很长时间，美国不少极客一直在做区块链相关的创新，而区块链目前一直没有找到好的应用，所以ICO是个好现象，算是一个比较现实的应用。而国内相对很乱，很多发起人还停留在牟利的阶段，一些项目都是炒作，所以国内监管需求更迫切。

全天候科技：在美国，ICO融资来的资金，如何确保真正用到业务上？

邱谆：这方面，目前美国也没有机构去监管，很大程度上靠自律，这是个高风险的事情，所以ICO投资人应该去判断项目本身的优劣性、创始人的诚信度。

全天候科技：一些中国投资人计划去海外投资ICO项目，你怎么看？

邱谆：未来中国的资金会走出去，因为比特币是去中心化的，其实很难监管，但是国内投资人需要拥有海外的途径，比如了解在当地的社交媒体，有渠道参与。

ICO也许会形成一套新的估值模型

全天候科技：有观点认为，ICO未来几年会颠覆VC，你怎么看？

邱谆：ICO这个事情本身是会颠覆VC的，因为以后区块链项目的融资可以自己搞定了，就是去中心化的行为，而VC刚好是区块链的反面，是很中心化的，我在硅谷，基本上全世界各地的项目，包括欧洲、以色列、中国的很多科技公司创始人，都会来硅谷寻求融资。硅谷是一个中心的代表。

但ICO不会替代VC，至少有一点，VC会有投后管理等服务，是提供增值价值的。而且大部分项目是不适合用ICO去融资的。ICO严格来说不简单是一种新的融资手段，而是一种新的商业模式搭配了附带的融资手段。

全天候科技：未来VC机构会投资ICO吗？

邱谆：目前硅谷的大部分VC还没直接参与，但之前区块链一直是一个投资方向，和最近的AI一样。VC投资区块链，但是并没有真正大规模参与ICO项目，只是在机构工作的投资人个人有参与。很多所谓VC机构参与的项目，是之前已经投资的区块链项目新发起的代币。

全天候科技：你怎么看现在ICO项目的估值？

邱谆：对于传统区块链的项目，VC已经回到现实中，不会盲目投资，这几年区块链项目比较难融资，因为一直没找到现实的应用。

VC看项目要依靠很多经验，做很多尽调，这个过程很复杂，而ICO的投资人未必真正有经验，很多时候凭一时冲动，他们很难去做尽职调查，去挖掘项目本身的价值。如果区块链公司的运营数据、价值没有实际增长，之前融不到钱，现在却一下从ICO市场获得很多资金，这个看上去是一个融资泡沫。

全天候科技：这个泡沫会破裂吗？

邱谆：ICO只是一个融资手段，并不能凭空增加价值，但硅谷流行一句话：泡沫只要不破灭，就是繁荣。但是泡沫破了，一切就回到原来的估值水平，甚至更低。

但是又不能说ICO就是错误的估值模型。

回到2000年的互联网泡沫，当时互联网模式创新出现，当时所有公司都不赚钱，在没有收入的情况下，公司需要靠融资活下去，很多公司估值几百亿甚至上千亿美金，但是没有收入或利润，很多人会认为这些现象打破了之前经典经济理论说的经济规律。但最终泡沫过去，这些公司还是回到了正常的估值中。

当然，确实有一些优质的互联网公司改变了经济的规律，打破了此前的估值模型。ICO也有这类似的可能性。

全天候科技：你怎么看泡沫？

邱谆：泡沫这个东西有两面性，如果把泡沫挤掉了，很多公司会被低估。首先，一些我们以为的泡沫也许是一直不破的，其次，泡沫破了之后，是否会回到原来的价值？这也不一定。

所以很难用以前的经验去套用现在的创新事物。

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