小美 
以资本市场的力量推动经济创新，是科创板肩负的两大使命之一。2021年7月22日，科创板开市满两周年。两年来，科技投资领域有哪些变化？投资人有什么新的“方法论”？
第一财经记者近日专访了洪泰基金创始合伙人、董事长盛希泰。创立洪泰基金之前，他曾任华泰联合证券公司董事长等职。
他眼中的科创板有什么作用？有哪些改进空间？科创时代，他如何选企业、如何选人？他的“黑名单”“白名单”都有哪些？他如何破解“一二级倒挂”难题？在本文中他都给出了详细解答。
两年再出发
第一财经：开市两年来，科创板运行平稳，申报和上市企业数量持续增加。在你看来，科创板扮演了怎样的角色？
盛希泰：资本市场是大国的基础设施，是战略重器。设立科创板，使得优秀的科技企业可以留在境内资本市场，这是非常有意义的。
科创板开通之后，确实推了一批企业上市。以前要求必须要有利润，现在没有利润也可以上市。
从发行制度改革角度来看，科创板实施注册制之后，创业板也试点了注册制，未来全市场也将实行注册制。
第一财经：两年对一个上市板块而言，时间并不算长。对科创板的进一步提升，你有哪些建议？
盛希泰：科创板的五套上市标准是有先进性的，更加多元、更加包容。不过，在注册、交易等环节仍有改进空间。
以前的企业排队上发审会阶段比较拥挤，科创板实行注册制后，证券交易所负责审核公开发行证券申请，现在企业积压问题又出现在了排队注册阶段。
交易方面，目前大概有60%以上的上市公司跌破发行首日收盘价，接近44%的上市公司每天交易量不超过200万股。
建议再论证对投资门槛50万的设置，因为如果门槛下调的话，投资人开户可能会增加几倍。资本市场也是市场，市场就需要买卖，市场的核心是流动性。
科技企业“更好投”
第一财经：我们说起科技企业投资，往往会说“投资长、风险高、回报高”，你为何觉得科技企业“更好投”？
盛希泰：跟一般企业相比，科技企业其实更没有风险。因为它有科技门槛。它不是模式创新，科技创新本身就有门槛。一是有专利，二是技术水平强，比纯模式创新的企业已经好很多了。
第一财经：有那么多好的科技企业可以投么？你怎么找到那些质地又好、价格又没有太贵的标的？
盛希泰：好标的肯定还是很多的。市场不缺钱，也不缺好的企业。问题是钱怎么找到好的企业。
其实只要是在这个行业，比如投资人，他自然就知道企业在什么地方。比如医疗领域，哪几个圈子、哪几所高校，谁会出来创业，还是很清晰的。
我们很重视研究，没有研究驱动，投资不可能成功。我们每个月会开一次投资例会，展示研究成果以及关注的行业，大家都听得出来推的项目质量好不好。
“选人”是关键
第一财经：你怎么判断一家科技企业值不值得投？
盛希泰：首先得有科技含量，还要看科技含量体现在什么地方。
有了科技含量，有了专利，还需要通过一个优秀的CEO把专利产品化，能够被市场所接受，才有可能成就一个伟大的科技企业。
第一财经：所以你其实是选人？
盛希泰：选人肯定是第一的。
有两种逻辑。一是因事找人，我要干这个事，再去找人，这种情况可能不一定成功。第二种是因人找事，我有合适的顶尖人才，我要干这个事，可能是能干成的。
看看上市公司的招股书里，都有一张企业历史沿革表，可以看到这个企业是怎么来的。
一般一家企业上市需要十年，从起步到上市成功，企业早就变了。模式是什么，落地场景是什么，需要什么样的产品，客户是哪类人群，针对哪个地区都是不一样的，所以人是核心。
从科技本身而言，专利能不能落地，技术能不能转化为商业机会，都需要人的智慧。
第一财经：他必须有科技背景么？很多投资人会强调企业具有“科技基因”。
盛希泰：那倒不一定，科技基因只是一个方面。如果一个人在科技方面真牛，那他可以做首席科学家。
CEO是有特质的一批人，他不一定是科学家，但他要拥有的运营能力、掌控力，使得他可以跨业经营。
不过，如果CEO本身很懂技术，我们会更愿意投，因为他跟CTO的衔接会更加紧密。CEO的思想和路径，CTO能很快听懂并实施出来。
第一财经：有什么人，你是坚决不会投的？
盛希泰：不专注的人是不可以的，比如朋友圈都是风花雪月，整天混圈子，这样的人我认为很难成事。
不能自我突破的人也不可以，不敢跨界，不敢尝试，做CEO也不能成功。
第一财经：连续创业者和一次性创业者，你更喜欢哪一种？
盛希泰：任何行业要成功都需要找到核心的打击点。连续创业者往往有试错的机会，连续创业者未必就比一次性创业者成功的机会高很多。
有的人可能一辈子找不到突破点，连续尝试连续失败也是有的。
投资，更是投时代
第一财经：人选对，还得选对行业。从行业来看，洪泰基金的投资主线是大科技、大医疗、大消费，为什么选这三个方向？
盛希泰：投资投的就是时代。过去三十年，技术研究的迫切性没有那么明显，但最近三五年，迫切性上来了。
原来大部分人不知道什么是芯片，什么是半导体。是华为教育了我们什么是芯片。再比如新材料，新材料目录里面的大部分都需要依赖进口。我们需要补短板，这种决心是巨大的。
我们有的领域也是不错的，比如人工智能就已经很领先，但芯片、新材料等方面，确实需要技术创新，这些就一定是未来。
第一财经：选择“大医疗”的原因又是什么？
盛希泰：到现在，全世界最牛的50家制药企业里，中国只占了4家。根据美国《制药经理人》杂志（PharmExec）评选的2020年全球制药企业50强排行榜，只有云南白药、中国生物制药、恒瑞医药及上海医药4家企业上榜。
也就是说中国企业只占8%，这跟我们GDP占全球17%是不匹配的。而且疫情出现，也让我们再次感觉到医药医疗的重要性，包括疫苗研制、医疗器械等领域。我们一定要攻关，一定要原创，这是方向。再加上人口老龄化，对健康的需求大大提升，医疗产业需求非常大。
第一财经：选择“大消费”是基于什么背景？
盛希泰：消费会不断升级。中国人口体量大，层次多，不同需求千千万万。再加上新一代年轻人成长起来，他们的消费习惯、消费意识都不一样。很多需求没有得到满足。
每个阶层的消费行为和趋势很不一样。比如00后喜欢什么，肯定跟70后、80后、90后不一样。00后现在进入大学，未来将成为消费最核心的群体。
近几年传播手段也发生了变化，比如抖音、快手这类传播手段出来之后，消费比较容易触达用户。
我们在消费领域划分很细，但总体而言，我们就是投一线，投消费领域非常前沿的企业。
一级“抢单”，二级“倒挂”
第一财经：股权投资两个退出渠道，并购和IPO，你会怎么选？
盛希泰：并购和IPO都是常见的退出渠道，并没有优劣之分。但有时候是企业家不想被并购。中国人的文化里有一种“宁当鸡头不做凤尾”，创业者更倾向于自己上市。我们尊重创业者的选择。总的来说，IPO是最被看好的退出途径。IPO往往是“名利双收”的。每个企业的情况不同，有时通过并购退出可能是更好的选择。
第一财经：现在是不是形势不同了？我们看到很多企业上市第一天股价就是历史最高点了。
盛希泰：你说的太对了。这是最近两三年一个很大的变化。实际上从2019年WeWork上市失败，包括小米、美团等都曾跌破发行价。在一级市场，企业经过A轮、B轮、C轮、D轮，都E轮、F轮了，还上不了市，就变成击鼓传花。
一旦进入二级市场就不一样了，二级市场因为透明度高，价格相对一级市场往往更加公允，企业IPO后反而可能出现价格倒挂。
现在一级市场非常疯狂，都在“抢单”。但我坚持认为，企业得盈利，企业得有未来。永远亏损根本不是盈利模式，它就没有盈利模式，这种企业就不能投。
我们这些年没有踩到大坑，就是坚持几个常识，事出反常必有妖，不合理的事不能干。企业必须盈利，收入减成本等于盈利，这也是常识。
第一财经：所以，我们只能接受这种“倒挂”？
盛希泰：整个二级市场价值中枢下沉是趋势，投资回报预期下降是趋势。估值本质上是投资回报预期，不可能永远是30倍、50倍甚至100倍市盈率。从这个意义上来讲，按照中国资本市场上市公司的盈利能力，A股价格并不低。
以投资改变世界
第一财经：你从投行家到投资人，思维方式上最大的改变是什么？从助推“伟大科技企业”的角度，哪个角色更能实现？
盛希泰：从卖方思维变成了买方思维，而卖方的深度跟买方的深度没法比，尽调深度不一样。
卖方是帮着别人卖股票，把钱收回来，动作就完成了。买方不一样，投完只是第一步，把钱收回来才是完成，时间也是很不一样的。
另外，跟初创企业一起成长，给企业注入了资源，倾注了心血，有一天看到它成长为一个伟大的企业，是很有成就感的，因为投资的力量它成功了，这和投行的思维很不一样。投资人，我觉得最大的魅力就在于此。
我们就是要干好三件事。第一，我们自己孵化上市公司。第二，通过投资企业实现自己的理想。第三，通过投资这些企业改变世界，改变未来。
